價量交易記錄 2015 (10月)

2015年10月7日更新

買入 60204 中企摩通六七牛L - 300,000股@$0.108

2015年10月9日更新

沽出 60204 中企摩通六七牛L - 300,000股@$0.118
買入 68695 恆指匯豐六六熊Ｉ - 70,000股@$0.159

2015年10月10日更新

因系統數據調整，星期一會沽出 68695 恆指匯豐六六熊Ｉ - 70,000股

2015年10月12日更新

沽出 68695 恆指匯豐六六熊Ｉ - 70,000股@$0.150

2015年10月19日更新

買入 61420 恒指法巴六甲牛Ｌ - 150,000股@$0.148

2015年10月20日更新

沽出 61420 恒指法巴六甲牛Ｌ - 150,000股@$0.151

價量交易記錄 2015 (9月)

2015年9月22日更新

買入 60715 恆指法巴六四熊Ｋ- 200,000股@$0.150

2014年9月25日更新

沽出 60715 恆指法巴六四熊Ｋ- 200,000股@$0.200

2014年9月26日更新
正股倉 (港股)：$180,000.00 > $272,628.00 (+51.46%)
正股倉 (美股)：$70,000.00 > $78,505.00 (+12.15%)
牛熊證倉：$73,242.57 > $91,665.25 (+25.15%)
8月儲蓄 : $3,000.00

本年獲利：$115,375.16 (+35.24%)

初始本金$30,000.00
2012年儲蓄 $27,000.00
2013年儲蓄 $36,000.00
2014年儲蓄 $36,000.00
2015年儲蓄 $24,000.00
總資金投入：153,000.00

至今績效 (3.73年)：$442,798.25 - $150,000.00 = $289,798.25 (+189.41%) 或 年均回報率+33.99%

同期恆指升幅 +12.23%

朋友問，4月「大時代」時我有沒有交易牛熊證？是有的，因當時沒有在此網誌記錄，所以無謂「事後」張揚了。

系統記錄如下：
4月2日 - 4月24日- 恆指牛  10.4倍槓桿 績效 +108.88%
7月24日 - 7月29日- 恆指熊  14.5倍槓桿 績效 +27.91%

巴菲特信徒

每當有人娓娓道來巴菲特如何地選股，並解釋跟據那些巴菲特標準買入某支股票，我總是不禁產生一個疑問：「既然那支股票這麼符合巴菲特的交易法則，為什麼他不買入呢？」。

比如很多人鍾情的「價值股」中國四大銀行，像中國四大銀行這種超級巨無霸，其市值高據全世界銀行的前十名，巴郡持有這麼多現金，過去7年多次買進「不便宜」的企業股權，為什麼還是看不見內銀股的「投資價值」呢？

多年來，我看見很多人濫用巴菲特的金句，甚至乎斷章取義，把自己的投資(投機)說得如何地漂亮，每當

買入股票時：「把每支投資的股票都當作一樁生意來做。」

股價輕度插水時：「當那些好的企業突然受困於市場逆轉，股價不合理的下跌，這就是大好的投資機會來臨了。」

股價中度插水時：「投資的密訣的是：別人「恐懼」時「貪婪」，別人「貪婪」時「恐懼」。」

股價大幅插水時：「若你不打算持有某隻股票達十年，則十分鐘也不要持有。」

股價終極插水時：「我最喜歡的持股時間是……永遠！」

其實，巴菲特的金句大多都很有道理，其理念不僅只適用於以基本面分析的人，事實上對技術分析的人也很有參考價值，可惜主觀曲解的人實在不少。

對我來說，做巴菲特信徒實在非常簡單，巴菲特買什麼你便買什麼，他賣什麼你便賣什麼，不就可以嗎？

「我並不試圖超過七英尺高的欄杆：我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄杆。」巴菲特曾經這樣說過吧。

價量交易記錄 2015 (8月)

2014年8月12日更新
3月現金總值：$323,242.57 > $435,210.90 (+34.64%)
正股倉 (港股)：$180,000.00 > $271,800.00 (+51.00%)
正股倉 (美股)：$70,000.00 > $78,470.00 (+12.10%)
牛熊證倉：$73,242.57 > $81,940.85 (+11.88%)
7月儲蓄 : $3,000.00

初始本金$30,000.00
2012年儲蓄 $27,000.00
2013年儲蓄 $36,000.00
2014年儲蓄 $36,000.00
2015年儲蓄 $21,000.00
總資金投入：150,000.00

至今績效 (3.58年)：$435,210.90 - $150,000.00 = $285,210.85 (+190.01%)
年均回報率：+34.62%

最近跟同事討論了買賣股票的策略，他們偏向奉行30年前買匯豐銀行的策略，有錢就買少少內銀股，30年後就能「笑到最後」，礙於我的策略比較複雜(對他們而言)，我只能作非常簡單的描述 (看成交量，統計數據，資金管理，數學模型等等)，他們每每還沒有聽清楚我的描述，很快就說不可取，及結論「獵犬終須山上喪，將軍難免陣前亡」。

雖然我的策略提不起他們的興趣，但他們的策略卻提起我的興趣。

於是我模擬了他們的策略，並與我的的策略作了一點分析：

如果由2012年開始每月以收市價買一手#1398 工商銀行直到今年7月，
總資金投入連手續費：$226,585.05 (累積持股為43,000股)
以7月收市價$5.34計，市值為 $229,620.00
股息總收入：$29,170.66

至今績效 (3.58年)： ($229,620.00 + $29,170.66) - $226,585.05 = $32,205.61 (+14.21%)
年均回報率：+3.78%

然而，假如#1398 工商銀行的市盈率提升至#0005 匯豐銀行的13倍PE，股價應為$12.76，以上供股策略的市值會變為 $548,680.00，股息總收入不變維持 $29,170.66

至今績效 (3.58年)： ($548,680.00 + $29,170.66) - $226,585.05 = $351,265.60 (+155.03%)
年均回報率：+29.86%

這顯然是他們非常期待的事情，不過為免誤導，要留意的是，由於這幾年#1398 工商銀行的股價平均數約$5.26 (即一手$5,260)，每月買一手的壓力不大，但如果股價抽升，買股成本大幅增加，總資金投入就不是$226,585.05了，股息總收入、績效及年均回報率也不會是以上數字。

如果利用我的策略 (看成交量，統計數據，資金管理，數學模型等等) 來交易#1398 工商銀行，效果又會怎樣呢？

策略一

月價量系統 - 無槓桿操作

初始本金$30,000.00
2012年儲蓄 $27,000.00
2013年儲蓄 $36,000.00
2014年儲蓄 $36,000.00
2015年儲蓄 $21,000.00
總資金投入：150,000.00

共2次交易 (無作空)

至今績效 (3.58年)：$183,895.36 - $150,000.00 = $33,895.26 (+22.60%)
年均回報率：+5.85%

如果將月供股票的錢放到策略一，結果會有點不同

至今績效 (3.58年)：$275,715.32 - $226,585.05 = $49,130.27 (+21.68%)
年均回報率：+5.63%

策略二

週價量系統 - 5倍槓桿操作

初始本金$30,000.00
2012年儲蓄 $27,000.00
2013年儲蓄 $36,000.00
2014年儲蓄 $36,000.00
2015年儲蓄 $21,000.00
2012 - 2014 總儲蓄：120,000.00

共6次交易 (4次作多及2次作空)
只用初始本金$30,000.00作交易，儲蓄不動用

至今績效 (3.58年)：$259,177.75 - $30,000.00 = $229,177.75 (+763.93%)
年均回報率：+129.39%

現金總值：$259,177.75 + 120,000.00(儲蓄) = $379,177.75 (+152.79%)

策略一 + 二

只用初始本金$30,000.00作「策略二」交易，而儲蓄全用於「策略一」

至今績效 (3.58年)：(策略一 $146,339.52 + 策略二 $259,177.75) - $150,000.00 = $255,517.27 (+170.34%)
年均回報率：+32.02%

現金總值：「策略一」 $146,339.52 + 「策略二」 $259,177.75 = $405,517.27 (+170.03%)

總結

月供一手股票
本金 - $226,585.05
績效 - $258,790.66 (+14.21%)

策略一 價量系統 - 無槓桿操作
本金 - $226,585.05
績效 - $275,715.32 (+21.68%)

策略二 價量系統 - 5倍槓桿操作
本金 - $150,000.00 (連$120,000.00 儲蓄)
績效 - $379,177.75 (+152.79%)

策略一 + 二 價量系統 - 無槓桿操作 + 5倍槓桿操作
本金 - $150,000.00 (連$120,000.00 儲蓄)
績效 - $405,517.27 (+170.03%)

這個測試重點並不是比較誰的策略優勝，每個人皆有適合自己的策略，使用不同策略，都可以「一起」笑到最後，而且不同策略之間在10年內的差異可以是十分大。

以「策略二」為例，以5倍槓桿操作，本金$30,000，由#1398 工商銀行上市到現在的績效是215萬 (71.5倍)，足足買到403手工行，年均回報率+62.91%。相反「BUY AND HOLD」的績效只是6萬多(連股息賺1倍多)，年均回報率+9%左右。

不說「策略二」，就「策略一」無槓桿操作 而言，並不是跑贏「月供一手股票」的策略太多，但「策略一」的優勢在於時間成本，「策略一」的持股時間只是短短四個月，而「月供一手股票」卻要坐足三年零七個月。

或許未來30年內，「策略一」會「獵犬終須山上喪」，若是如此，「月供一手股票」策略也很大機會「守株待兔」，相反，如果「月供一手股票」策略修成正果，「策略一」也該不遑多讓吧。

由於「策略一」及「策略二」的交易法則涉及成交量，統計數據，資金管理，數學模型等等，恕我未能逐一解釋清楚，以上測試數字屬實與否，只能悉隨尊便了。

價量交易記錄 2015 (7月)

自3月以來沒有任何更新，主要考慮有三點：

1. 分隔牛熊證倉及正股倉；
2. 暫時利用「雪球」組合更新正股倉；
3. 優化交易系統。

1. 檢討上年度的記錄，發覺「運氣」的成份甚高，牛熊證倉及正股倉的交易操作上更是毫無章法，初步的改善方法是用資金分隔兩個倉位，河水不犯井水，然後個別檢視其運作及績效。

分倉如下：

2014年3月現金總值：$323,242.57
正股倉 (港股)：$180,000.00
正股倉 (美股)：$70,000.00
牛熊證倉：$73,242.57

2. 正股倉有兩個考慮 - 第一是更新問題，第二是嘗試做美股交易。暫時想法是利用「雪球」組合更新，以免滯後遭馬後炮之嫌，並嘗試開一個美股倉，這三個多月的嘗試績效如下：

港股的績效暫為47.86%

美股的績效暫為13.43%

依照新的倉位分佈推算，本年績效如下：

正股倉 (港股)：$266,148.00 (+47.86%)
正股倉 (美股)：$79,401.00 (+13.43%)
牛熊證倉：$73,242.57 (+0.00%)

2014年7月組合現金總值：$418,791.57 (+29.56%)

3. 優化交易系統 - 以往是跟據價量、慣性波動及最小抵抗點作為交易指標，現在加上動力指標，原因是動力與股價升跌並非經常同步。由以往跟隨整段趨勢，改為把握最有勝算的波段及小機會，大幅減少交易次數及持股時間，控制損益比例及資金波動。

7月8日更新
投機 66683 恆指法巴五乙牛Ｐ50,000股@$0.021

7月9日更新
沽出 66683 恆指法巴五乙牛Ｐ50,000股@$0.100

7月24日更新
買入 61724 恆指法巴五甲熊Ｈ100,000股@$0.176

7月29日更新
沽出 61724 恆指法巴五甲熊Ｈ100,000股@$0.228

(待續)

市況雜談_20150706

A股大時代及大插水是近月的財經熱話，股民們由三個月前的亢奮自滿，變成現時的恐慌絕望，股市劇變表面上是源於歐債危機，或是中國倍升孖展的大量斬倉，說穿了，只不過是人性中不斷重演的貪婪罷了。

近年，特別是近一年，我聽到很多人在呼喊著，什麼「中國特色牛市」、「阿爺不會讓股市崩盤」、「AH股價差會不斷收窄」、「A股太貴，價值必須回歸」、「H股PE很低，現在不買將來買不到了」「不買樓風險更高」、「細價樓快爆煲」云云，正反兩面各有其說，回頭看看，這種呼喊到底有何用處？對交易績效有沒有影響？

當你聽到「阿爺不會讓股市崩盤」或者「H股PE很低，現在不買將來買不到了」，是否代表你就應該跟股市SHOW HAND？那麼當你SHOW HAND後，股市有天崩盤了，你又會做什麼呢？對我來說，這些呼喊不過是市場噪音，並試著污染我們的交易計劃。現實是，市場噪音跟本不會改變你的交易策略，除非你是需要市場消息作為交易依據。

很多人每每會因為市場噪音而忘了自己交易決策的初衷，這種錯誤我從前就犯過不少。

假如大家少看一點財經新聞，不作無意義的股市預測，不去盲信股神或達人的理論及神準建議，踏實地構想適合自己的交易計劃，並堅持訂立的交易策略 (無論是基本分析、技術分析、量化投資還是價值投資)，即使今天績效急挫，心態上必然不至於恐慌絕望，並且很清楚知道自己在做著怎麼樣的交易。

對於你的交易計劃而言，這三個月的市況絕對提供一個很好的反思機會，不妨拿出這三個月的交易記錄，好好檢視一下。

以富翁論價值投資

近年，透過網誌分享股票交易心得的人當中，談論價值投資的人似乎越來越多。價值投資所論述的交易法則，大多是從基本面分析上所建構的評估原則，這些評估原則的範圍有一個非常廣闊的空間，礙於市場流通的資訊的不完全，有些評估原則甚至乎難以用簡單的推理邏輯去剖析及立論，而且需要更多的預測及想像。因此，要做好價值投資，交易者需要一個較全面的資訊性優勢及企業營運的認知。

比如價值投資的表表者，人稱股神的巴菲特，在資訊性優勢及企業營運的認知上，絕對比我們這些散戶掌握得更好，因此波克夏多年來都獲得非常好的績效。

儘管價值投資似乎造就了股神巴菲特的神話，但市場卻出現了另外一些交易法則，較為人所知的是技術分析，這門交易法則的基本信仰建立在「歷史會不斷重演」，並試圖藉由大量的統計資料來預測行情走勢，技術分析跟價值投資一樣，有不同的評估原則，使用的工具有圖表、道氏理論、波浪理論等等。

技術分析與基本分析或價值投資在理念上雖然南轅北轍，但實際上互為表裡。比如，當股價反映企業的價值時，技術指標也會隨之連動; 技術指標及股價出現異常，可能源於基本面因素已經開始改變。

有很多奉行價值投資的人說過，從沒有聽聞依靠技術分析成為富翁的人，而巴菲特卻是憑藉價值投資法而成為首富，因此價值投資法是大智慧大道理。我聽後覺得很有趣，因為沒有聽聞過用技術分析的富翁而認為技術分析沒用，邏輯上說得通嗎？而巴菲特憑藉價值投資法而致富，那麼比爾蓋茲，馬雲，李嘉誠，索羅斯呢？

智慧或道理是經得起反覆驗證的，技術分析派所尊崇的李佛摩，威廉歐尼爾等人，算是富翁吧？在香港，依靠基本分析而致富的人相對技術分析的，我相信不是一面倒的，至少很多Bloggers及我認識的朋友當中，依靠技術分析而又不斷累積可觀財富的人不少，當中有些更是基本分析與技術分析並用的人，而運用價值投資的朋友，也不是百分百精準，都有分析錯的時候。

以富翁論為價值投資抬轎，未必客觀，有很多富翁實際上是藉著創造價值而致富，而非投資價值，他們都是勇於冒險的企業家，比如開發智能電話的Steve Jobs,  佈局全球的工業家郭台銘等等…因為富翁天天吃麵包而認為麵包是世上最有價值的食物，似乎有欠邏輯。

技術分析者，雖多被稱為投機者，但與價值投資者之間並沒有互相針對的必要，畢竟股票交易的基本目的是獲利，而獲利可以有很多方法，沒有所謂的王道。價值投資法，很好，技術分析，也不錯，你可以因了解而分開，但無謂因誤解而踐踏對方。

價量交易記錄 2015 (二月)

2014年現金總值：$327,423.09
一月份儲蓄：$3,000.00

上證指數、國企指數及Ｘ安碩Ａ５０中國走勢上均現疲態，近兩星期出現多次「一日反轉」，價量出現熊訊號。

2月6日
買入#67680 Ａ中匯豐五甲熊Ｅ100,000股 @ $0.214，最小抵抗點為 $0.206。

2月10日
沽出 #67680 Ａ中匯豐五甲熊Ｅ100,000股 @ $0.204。

2月26日
買入 69103 恆指匯豐五九牛Ｊ640,000股 @ $0.080，最小抵抗點為 $0.072。
買入 61328 中企渣打五十牛Ｂ360,000股 @ $0.137，最小抵抗點為 $0.126。
買入 0388 香港交易所 300股 @ $179.30，最小抵抗點為 $175.30。
買入 2823 Ｘ安碩Ａ５０中國 3,000股 @ $12.40，最小抵抗點為 $12.14。

3月3日
人行減息後市場沒反應
沽出 69103 恆指匯豐五九牛Ｊ640,000股 @ $0.080。
沽出 61328 中企渣打五十牛Ｂ360,000股 @ $0.126。
沽出 0388 香港交易所 300股 @ $179.30，最小抵抗點為 $178.70。
沽出 2823 Ｘ安碩Ａ５０中國 3,000股 @ $12.30。

待續...

價量交易記錄2014（完）

總結本年記錄的一些數據：

記錄期：2014年1月2日 至 2013年12月22日，共354天 (包括公眾假期)
交易次數：65次
獲利交易：19次 (61%)
虧損交易：12次 (39%)

初始本金：$174,111.09
儲蓄：$36,000
2012-2014 總儲蓄：$129,000.00

2012獲利 (已扣除手續費)：$24,879.80 (+43.73%)
2013獲利 (已扣除手續費)：$56,231.29 (+47.70%)
2014獲利 (已扣除手續費)：$112,612.00 (+53.60%)

2014同期恆指升幅：+0.05%
2014同期道指升幅：+8.33%
2014同期納指升幅：+14.48%
(資料：GOOGLE 財經)

現值：$327,423.09 (三年績效 +150.17%)

2014年，雖然獲利率比往年略高，當中70%是來自牛熊證的操作，我沒有因此而自我感覺良好，也沒有什麼心得值得分享，我反而有點挫敗感，這一年自己非常懶散，沒放太多時間留意市場，自問今年的績效有不少的運氣成份。

這令我回想到做記錄的目的，相信很多人都有做記錄的習慣，但往往所重視的部分是績效，或者是相對大市的表現，也有些人是抱著希望得到別人讚賞的目的。但如果重新再檢視記錄的每一個細節，無論是獲利的是虧損的還是平手的，你可能是發現另一種反思，這種反思並非技術上的，而是心態上的，技術是可以磨練的，但心態卻不容易，心態通知來自人的感悟，人的所感所悟是來自每個人獨一無二的生活方式及經歷所累積，但由於都市人的生活方式都比較繁忙，加上資訊接收量的暴漲，思緒通常都會比較亂，要真正了解你所感悟的並不容易，而回顧記錄能檢視自己心態的變動，只要誠實地檢視及批評自我，從而調整心態 (無論是失敗的還是成功的)，每個人都會進步，這也是要長期保持心態上的積極性較具體及有效的方法。

價量交易記錄 2014 (十二月)

11月總結：
本年績效暫為 36.40%
現金 $288,268.90 (100%)

12月5日更新
買入 #61616 恒指法巴五六牛Ｂ 500,000 股 @ $0.113，最小抵抗點為 23,730。
買入 #2883 中海油田服務 4,000 股 @ $13.66，最小抵抗點為 $13.14。

12月9日更新
沽出 #61616 恒指法巴五六牛Ｂ 500,000 股 @ $0.099。
沽出 #2883 中海油田服務 4,000 股 @ $13.12。

12月10日更新
買入 #64938 恒指法巴五三熊Ｅ 500,000 股 @ $0.100，最小抵抗點為 23,650。

12月11日更新
沽出 #64938 恒指法巴五三熊Ｅ 500,000 股 @ $0.129。

12月12日更新
補回 #64938 恒指法巴五三熊Ｅ 500,000 股 @ $0.115，最小抵抗點下調至 23,570。

12月16日更新
沽出 #64938 恒指法巴五三熊Ｅ 500,000 股 @ $0.180。

待續。

價量交易記錄 2014 (十一月)

10月總結：
持股如下：
#1928 金沙中國 1,200股 @ $43.75。
#1668 華南城 20,000股 @ $3.68。
#61667 恆指法巴五六牛Ｚ @ 500,000 股 @ $0.091。

11月10日更新
沽出 #61667 恆指法巴五六牛Ｚ @ 500,000 股 @ $0.100。
現金 $145,285.17 (52.42%)
本年績效暫為 33.07%

11月14日更新
買入 #61616 恒指法巴五六牛Ｂ@ 500,000 股 @ $0.115，最小抵抗點為恆指 23,730。

12月3日更新：
11月17日 沽出 #1928 金沙中國 1,200股 @ $47.60 (出現一日反轉)。
11月25日 沽出 #1668 華南城 20,000股 @ $4.09 (出現一日反轉)。
11月27日沽出 #61616 恒指法巴五六牛Ｂ@ 500,000 股 @ $0.119 (出現一日反轉)。

市況雜談_20141020

近兩個月全球股市走勢轉差，近年處於上落市的港股自不能幸免，而近年處於上升趨勢的歐美日市場，很多分析師紛紛牽起牛熊市的爭論，我對此做了兩點分析。

從慣性波動得出的最小抵抗點：
美國道指 16,568.40點
英國富時100指數 6,578.17點
法國CAC指數 4,249.39點 (已於7月結束了其上升趨勢)
德國DAX指數 9,406.33點
日經平均指數 15,607.45點

現時歐日指數的收市價與最小抵抗點相距不少，如果本月這些指數不能收於最小抵抗點之上，我認為其上升趨勢已經結束。

從指數成份股平均PE看 (資料來源CNN MONEY)：
美國道指 16.3倍PE
英國富時100指數 27倍PE
法國CAC指數 23.1倍PE
德國DAX指數 20倍PE
日經平均指數 沒有提供

可見歐美股市的PE並不低，而今明兩年的盈利增長又能否支持這個估值？值得FA作手們研究一下，而我則認為這個可能性不高。

然而，即使上升趨勢結束並非表示下降趨勢會隨即展開，一般來說還要觀察兩個月左右才能確定是否進入下降趨勢，現在為熊市下定論是言之尚早。

說回港股，雖然恆指回調不少，但二三線股並沒有劇烈的洗倉潮，強勢股仍然能站穩於最小抵抗點之上，當中鐵路相關股票更是一支獨秀。不過恆指價量系統則出現了罕見的現象，日走勢出現了牛訊號而週走勢則出現了熊訊號，兩個訊號的止蝕位分別是 22,730 及 23,390，基於還市況是比較波動，而市場的不確定性亦沒有明顯減少跡象，在未有效突破任何一方止蝕位之前，暫時還是觀望態度比較好，但我現時的感覺是偏熊的。

自從跟據交易系統做買賣後，對FA的依賴已大幅減少，而最近因拜讀止凡兄的BLOG而對「散戶式價值投資」提起興趣，便重讀以前買下有關基本分析的書籍，再而對一些恆指成份股做了些財務報表的初步分析，而有部份分析結果令我有點震驚，比如內銀股，在高盈利的背後卻出現現金流問題，反而本地銀行例如匯控及恆生，近5年的現金流是非常健康，而且是自2008金融海潚後續步改善，這似乎解釋到內銀股的低PB並非錯價，而是反映了公司的不確定性與風險，我發現中國很多上市公司都存在嚴重的現金流問題，我不知道我這樣理解是否以偏蓋全，我嘗試在此比較匯控、恆生、工行及建行財務報表的數字，希望有高手能指教一下。

上表可以看到近5年各銀行的數字，多年來各銀行都保持著有盈利及派息，當中恆生、工行及建行的純利率是相當高，而它們的每股盈利亦是每年增長，09年跟13年相比增長率是約一倍，表示公司有很好的獲利能力，然而，當一間公司盈利不斷增長，正常來說現金流情況應該相應地不斷改善，但奇怪的是，工行及建行的自由現金流幾乎持續惡化，相反匯控及恆生的每股自由現金流一直都處於穩定的水平，五年自由現金流的總和與五年總派息看起來也相對合理，工行及建行的經營現金長期不足卻每年派高息，現金流問題一直依賴融資去解決，似乎是不合理，而多年盈利又是否將未收回貸款提前計算在內？有時間會研究一下。我找過很多分析內銀的文章卻沒有解釋到這個現象，希望有人可以指教一下。

除了內銀股，其他行業都有類似情況，這表示中國的經濟一直依靠一個高槓桿但低效率的模式營運著，如果中國經濟問題處理不好，後果似乎無法想像，亦增加了我對指數偏熊的感覺。

價量交易記錄 2014 (十月)

9月總結：
持股如下：
#0874 白雲山 4,000股 @ $28.20，最小抵抗點為$25.75。
#0712 卡姆丹克太陽能 20,000股 @ $1.48，最小抵抗點為$1.39。
#1928 金沙中國 1,200股 @ $43.75，最小抵抗點為$40.00。
#1668 華南城 20,200股 @ $3.68，最小抵抗點為$3.42。

現金：$1,639.28 (0.64%)
本年績效暫為 26.69%

10月3日更新：
增持現金，開市後會考慮沽出部份持股。

沽出 #0874 白雲山 4,000股 @ $26.60。
沽出 #0712 卡姆丹克太陽能 20,000股 @ $1.39。
現金 $138,127.56 (53.49%)

10月31日更新：
買入 61667 恆指法巴五六牛Ｚ @ 500,000 股 @ $0.091，最小抵抗點為恆指23,640。

價量交易記錄 2014 (九月)

現金：$267,716.24 (100%)
本年績效暫為 32.76%

八月恆指表現反覆，上週熊勢初現，週四更出現疑似「一週反轉」的形態，我建立了熊證部位，惟週五成交量比預期略低，熊訊號最終未能確立，因此當日我撤出了所有熊證部位。

本週恆指破六年新高，日走勢及週走勢抵抗點分別提升至約24,975點及24,865點，港股牛氣非常，價量互動明顯，週走勢出現向上反轉型態，上升趨勢持續的機會甚高。

我暫時只會集中指數及牛熊證交易，因分析方面比較有效省時，能多抽點時間陪兒子及家人，這也是最近數月我沒有太多持股的原因，交易的機會永遠存在，但兒子成長得很快，不想錯過每個階段時刻。

9月10日更新

買入 #0874 白雲山 2,000股 @ $28.20，最小抵抗點為$25.75。
買入 #0712 卡姆丹克太陽能 20,000股 @ $1.48，最小抵抗點為$1.41。

9月15日更新
前週恆指破六年新高，但上週卻跌穿了日走勢及週走勢抵抗點分別提升至約24,975點及24,865點，正式結束了數月的上升趨勢。#0874 白雲山 與 #0712 卡姆丹克太陽能走勢仍強，繼續持有，並等待加碼機會。

9月19日更新
買入 #1928 金沙中國 1,200股 @ $43.75，最小抵抗點為$40.00。
加碼 #0874 白雲山 2,000股 @ $26.40，最小抵抗點維持$25.75。

9月24日更新
買入 #1668 華南城 20,200股 @ $3.68，最小抵抗點為$3.42。

待續...

價量交易記錄 2014 (八月)

現金：$213,436.89 (82%)
本年績效暫為 33.45% (賬面值)

持股如下：
#0315 數碼通 2,000股 @ $11.22，最小抵抗點暫為恆指 $10.28。
#0811 新華文軒 4,000股 @ $6.06，最小抵抗點暫為 $6.16。

自七月下旬恆指受強勁資金流帶動，升穿24000點多年阻力，並相繼出現日及週價量互動，在檢視系統性與關鍵性的數據後，前週五我決定建立較大的牛證部位，並於上週期結當日上午暫時獲利離場。

事實上，日走勢及週走勢系統並未發出沽出訊號，然而，我選擇暫時離場的原因主要有幾點：

1. 過去恆指經過連續多日的抽高後，短期內回調的機會將大幅提高；
2. 期結當日走勢反轉的機會一般都較高；
3. 近期恆指每次向上突破200點後都會有一段短暫的整固時間，但期結當日卻一口氣由24500點上升400點至24900點，一反常態，加強了我對走勢反轉的介心。

8月12日更新
買入＃1371 華彩控股 60,000股＠$0.65，最小抵抗點暫為$0.64。

8月18日更新
開市後沽出＃0811 新華文軒 4,000股 @ $6.15。
＃1371 華彩控股最小抵抗點提升至為$0.67。

8月28日更新
沽出＃1371 華彩控股 60,000股＠$0.67。
沽出#0315 數碼通 2,000股 @ $11.50。
買入 #69518 恆指熊證 500,000股 @ $0.134。

8月29日更新
「一週反轉」似乎未能形成，沽出熊證。
沽出 #69518 恆指熊證 500,000股 @ $0.135。

價量交易記錄 2014 (七月)

先貼半年結的記錄。

記錄期：2014年1月1日 至 2014年6月30日
交易次數：34次
獲利次數：8次 (勝率 50%)
止蝕次數：8次

初始本金：$174,111.09

儲蓄投入：$18,000.00
2012-2014 資金總投入：$111,000.00
本年獲利 (已扣除手續費)：$27,320.08 (+14.22%)
總獲利 (已扣除手續費)：$108,431.17 (+97.69%)
現值：$224,131.17
2014同期恆指升幅：-0.23%
2014同期道指升幅：+1.95%
2014同期納指升幅：+6.11%

2014上半年中港股市仍舊處於上落市格局，相反歐美股市創新高，加上中港政治經濟的不明朗因素，令不少投資者紛紛轉向歐美市場，有好友叫我開個美股戶口試試，雖然我沒有參與美股市場，卻不時協助好友觀察某幾支美股走勢，以建議其進退的部位，但我暫時還未有參與其中的打算，原因主要有兩個：

1. 自6月開始我的工作地點轉到離家稍遠的東涌，車程需要大概一小時多，加上工作量及要求比以前提升了不少，我需要投入更多精神去處理工作事宜，因此這兩個月我比以前更早上床入睡，亦很少有空留意港股，在不影響工作效率的前提下，只好暫時放下交易的機會；

2. 兒子出生後雖然帶來不少的歡樂氣氛，但在家庭方面投入的時間相比以前真的大了不少，例如現在星期六日幾乎都要到外父及家父家渡過，分析股市的時間大概能排到星期日晚上，如在有限空間參與時差不一樣的美股，我的績效可以預期會事倍功半。

說回港股，恆指自本年二月出現價量互動後，走勢不斷走強，惟未曾擺脫上落市格局，但這星期隨著資金不斷流入，成交擴大，並收於24000點以上，觸發牛熊證系統發出牛證買入訊號，或者好像林少陽所說，單邊升市正在進行中。

本週交易；
買入 67518 恆指牛證 100萬股 @ $0.086，最小抵抗點暫為恆指 23,850。
買入 0315 數碼通 2,000股 @ $11.22，最小抵抗點暫為恆指 $10.28。
買入 0811 新華文軒 4,000股 @ $6.06，最小抵抗點暫為恆指 $5.86。

7月30日更新
沽出 67518 恆指牛證 100萬股 @ $0.128。

待續....

價量交易記錄 2014 (六月)

現金：$78,706.13 (35%)
本年績效暫為 18.94% (賬面值)

沽出 #0382 威靈控股 20,000股 @ $2.46，虧損5.23%。

持股如下：
#1184 時捷 20,000股 @ $2.66，最小抵抗點暫為$2.83。
#2618 ＴＣＬ通訊 5,000股 @ $8.18，最小抵抗點暫為$8.80。
#1688 華南城 10,000股 @ $3.76，最小抵抗點暫為$3.59。

轉了工作環境，暫時只能在晚上更新。

6月23日更新
沽出 #1184 時捷 20,000股 @ $2.86
沽出 #1688 華南城 10,000股 @ $3.71
沽出 #2618 ＴＣＬ通訊 5,000股 @ $9.10
買入 #69484 熊證 50,000股 @ $0.142，最小抵抗點暫為 $0.114。

6月27日更新
沽出 #69484 熊證 50,000股 @ $0.115。

量化投資 (QUANTITATIVE INVESTING)

自從在2011年開始開發交易系統後，我內心不住有著一個疑問，我所用的法則是否屬於技術分析一門？我沒有用平均線、沒有用RSI等技術指標、也沒有用圖表；我用的是跟據股價及成交量做的慨率測試、一些簡單的統計及數學模型、風險評估等等去決定交易，在不久前，我在港股博奕系統的聊天室問了相同的問題，但還是沒有答案。

但最近，我從一本書及一個人找到答案，那本書叫「HOW TO MEASURE ANYTHING」，中文版叫「如何衡量萬事萬物」，是一本有關如何利用符合經濟效益的衡量方式去降低決策風險、排除不確定性的書籍，雖然不能將此書納入財經書籍，但這本書強化了我對「不確定性」與「風險」的理解及貫通了一些我在思考交易法則所遇到的難題。至於那個人叫 西蒙斯 JAMES SIMONS，曾經是一位數學家，現在是一位私人對沖基金的合夥人，有一本出版了很久的書叫「戰勝畢菲特的隱世股神」(但我沒有看過)，所說的人就是西蒙斯，西蒙斯可說是量化投資的表表者，其對沖基金「大獎章基金」的年均複合增長達40%，遠遠超越畢菲特的28%，以及彼得林區及索羅斯的30%。

所謂「量化投資」，簡單來說就是利用數學模型去進行交易決策，為複雜的市場動向定義出合理的指標，這個方法最大的好處在於驅除個人對於市場的主觀情緒，將交易者的判斷偏差減到最低，無論是基本分析及技術分析，一般人往往無法擺脫個人的主觀情緒比如過度樂觀或悲觀，又比如對圖表的理解等等，並大大增加判斷錯誤的機會，而「量化投資」則利用更科學更理性的方法去排除這些主觀情緒所做成的偏差，並建構出一個比較客觀的指標，以幫助交易者作出決定。

但必須明白「量化投資」與「機械式操作」是兩件事，「機械式操作」可以是主觀操作，比如 RSI跌至30就買入，升至70就沽出，這個模式是可以沒有任何理論支撐的，而「量化投資」則透過均值模型、獲利/止蝕定價模型、資金/風險管理模型、慨率/績效評估模型等等來支撐交易者的投資理論或決定，交易者會先檢視這些模型才去決定買賣，而「機械式操作」一般人都只是浮於「不要問只要信」的交易模式，也往往因連續虧損而打擊心理與績效。

而我運用的或者只是較初階的量化投資方法，現時大部份世界級的量化投資交易者都是以超頻交易去獲利，這需要利用程式、較高階的電腦配置與及更宏大的資訊量才能實踐，對一般散戶而言是比較高門檻的。


待續....

價量交易記錄 2014 (五月)

買入 #0382 威靈控股 20,000股 @ $2.57，最小抵抗點暫為$2.48。

買入原因：
1. 股價突破近5年高位，
2. 盈利創5年新高，
3. 派息持續增加，公司財政方面應該不錯，
4. 負債比率不斷改善，正現金股。

5月16日更新：
買入 #1184 時捷 10,000股 @ $5.32，最小抵抗點暫為$4.80。

5月19日更新：
組合加入牛熊證買賣，牛/熊證 各投入本金$10,000元。
應一位好朋友的要求，將現網名改為舊網名「帆海」。

5月28日更新：
買入 #2618 ＴＣＬ通訊 5,000股 @ $8.18，最小抵抗點暫為$7.95。

5月30日更新：
買入 #1688 華南城 10,000股 @ $3.76，最小抵抗點暫為$3.48。

初探指數系統與牛熊證交易法則（下）

上一次發文已經是上年九月，交易系統與心得亦有些修正。

新的交易系統回測年期，由2001年到2013年。
5萬為本金，50萬為投入資金上限。
牛系統槓桿提升至18倍，熊系統為20倍。
牛系統交易次數大幅減少為45次，熊系統為40次。
牛系統勝算由42%上升至68%，熊系統為50%。
牛系統績效為307倍，熊系統為241倍。
重要的是，無論在2001年到2013那一年開始交易，每一年牛系統及熊系統都能獲利。比如2013年才開始交易，牛系統績效為4倍，熊系統為3倍。

在改善牛熊證交易系統時，引證了恆指的走勢尤其在這幾年是非常明顯，即使指數或部份藍籌處於上落市並窄幅橫行，但加上槓桿的話績效卻不遜於買入強勢領先股。

繼續探討研究上所得：

3. 個股法則可能並不適用 - 沒有涉及槓桿的個股交易法則通常能接受較大的波動，跟交易牛熊證有很大的分別，比如個股交易的賣出法則為買入點的95%，若用於10倍槓桿的交易則變成50%的虧損，因此利用「慣性波動」交易牛熊證有可能引發重大虧損。而其他常用的法則比如穿越平均線、姊妹股(指數)等，大都是較遲緩或無相關的法則。

型態學及RSI會有些幫助，但必須配合多幾種指標配合，只要是簡單易懂的指標就可以了，例如「帶量一週反轉」(週走勢)是一個不錯的進場/離場指標。每種指標必須經過3年以上的回測，如果沒有信心，就別下注，觀察多一段時間再決定。

4. 牛熊證街貨量並不經常可靠 - 很多人會視牛熊證街貨量為交易的決定性指標，但我認為這種方法並不是經常有效，當你以100點區間來看牛熊證比例時，會有一種「單邊走勢」錯覺，感覺劵商「有大食大」，但當你放大至300-500點區間，會發現牛熊證比例經常處於一個尷尬的位置，牛熊均大，不再看似那麼單邊。

5. 風險並不是槓桿 - 對很多人來說牛熊證的風險可能是槓桿，但其實跟買入股票一樣，風險在於不確定性而非槓桿，槓桿只是把不確定性的分子擴大，而非風險所在。只要能建構出一個較高勝率的交易系統，以及檢視每次交易期間的波動區域，就可以擴大交易槓桿至一個「均衡點」，「均衡點」的意義在於能將績效優化 (虧損最小化與獲利最大化)，所以槓桿跟勝率及慣性波動的關係是密不可分，當然這個「均衡點」是需要花時間計算及總結出來。

6. 永遠不要感到「夠了」 - 在上年9月時，我研發了一個勝率達42%的牛系統，槓桿為10倍，其交易次數為136次，沒資金限制的績效為3,277倍，現時我的牛系統勝算為68%，槓桿為18倍，交易次數為45次，沒資金限制的績效為29,103,139倍。能產生如此巨大的差異，是基於一份對改善交易系統歇而不捨的追求，儘管過程會有困頓的時候，會有悶倦的時候，也不應該感到「夠了」，如果MICROSOFT跟大眾說未來10年也不會對其下產品進行更新及改善，可能不到10年我們不再也聽不到MICROSOFT這間公司的名字。如果你有一套運用於衍生工具的交易法則，我建議定期(比如三個月)重新檢視一次，說不定會發現可改善的地方，就如定期做身體檢查一樣。

我的牛熊證分享暫此擱筆，希望對大家有些幫助，在短短九年的交易經驗當中，我還是最近兩年才開始正面研究衍生工具交易系統與法則，因為衍生工具的交易更需要經驗、理性以及心態上的調整，如果是初入股海的朋友，我不建議投入任何衍生工具的交易當中，如果是有一定交易經驗的朋友，我建議開始時不要投入太多資金，畢竟有一定槓桿，有一個一定勝算的系統或法則，在牛熊證的長期交易中已可持盈保泰，相反，連連虧損只會得不償失。