市況雜談_20130624

恆指自三月中失守「最小抵抗點」22,543後，當交易者還在對牛市熊市議論紛紛，市場已經暗地裡蘊釀著一波強烈跌勢。

從近月觀察牛熊證街貨分佈圖觀察所得，牛證街貨的比例遠遠高於熊證數倍，即便現時看來，牛證街貨也比熊證的高於兩倍，19900左右到底是否止跌點，不宜樂觀。

內銀最近傳來數則鬧錢荒要聞，有些新聞更報導指銀行屢出吸金奇招，反而投行的演繹似乎相當冷靜樂觀，這樣的情況似曾相識，頗有08年金融海嘯前的感覺，看過新聞後立即聯絡長期於北京工作的友人，他說內地新聞網已出現這些報導，連中央都抑制不了的新聞，反映可信性很高。內銀股佔恆指比重不低，接近20%，加上銀行系統的健全直接影響企業的存活，高債率企業相信是這波跌勢的先行者，當中頗為人知的 #2689 玖龍紙業近月已由高位下跌了 40%，而很多企業最近亦公報了公司業績，幾乎都是倒退或轉蝕，似乎已暗示了一個非常不明朗的前景。

暫時不建議持有太多的股票或投資工具，保持一定的現金，交易的機會永無止境，無用急於一時，若然不是追求摸高撈底賺盡的人，長期來說在市場存活的機會已比很多交易者高，在正確的時點作出買賣決定是每個交易者必須細心研究的課題，縱然技術面已經出現超買格局，不代表會立即上漲，過去記錄曾出現好幾次低位超買橫行格局，在超買區域交易的人，往往得承受更大的壓力，然而，正確的交易點往往就在這個區域之上的那片晴空。

淺談一日反轉

「一日反轉」，是一個概念非常簡單的沽出訊號，亦是我常用的交易參考，對於其定義，且先引用Jesse L. Livermore的論述：

「一日反轉的信號對我而言是一個強烈的信號，一個讓我睡不著覺且提高警覺的信號。這種走法時常出現在長期行情的末端。我對一日反轉的定義是，當天的高點要高於前日的高點，但當日的收盤價卻低於前一天的收盤價，而且當日成交量也要比前一天大。」

 對於「當天的高點要高於前日的高點，但當日的收盤價卻低於前一天的收盤價，而且當日成交量也要比前一天大」這個型態定義，我有兩點補充： 

1. 「前一天的收盤價」最好收於當天較高位置；
2. 「當日的收盤價」最好收於當天較低位置。 

這樣會較為準確。不論是否處於長期行情的末端，出現「一日反轉」後，股價通常都是利空，原因是第二天股票作手間的短兵相接，尤其處於巨量的情況下，成交量較第一天為多但股價出現背馳，這是一種弱勢訊號，儘管如此，大多數的「一日反轉」，其利空都是非常短暫。

「一日反轉」的確是一個非常明確的沽出訊號，但泛用性並不如「移動出場點」/「最小抵抗點」為高。我發現「一日反轉」對於經常發生好淡爭持的股票及走勢是較為適用，這些股票的價量互動及慣性波動經常受背後衍生工具或沽空的對沖性影響，因此「一日反轉」的關鍵性與準確性相應會提高，例如 #2318 中國平安的日走勢，依我個人的價量交易法則，上市以來「一日反轉」出現了40次，當中有26次是處於上升趨勢的末端並涉及交易，當中交易有19次是獲利，7次是虧損，最大單一虧損只是約5%，在這些股票中「一日反轉」往往能令股票作手及時沽出及避免嚴重虧損。

但我必須重申，「一日反轉」並不適用於大部份股票及走勢，於「淺談交易法則該具備的原素（五）」一文中亦有提及：

「我經常提及的「一日反轉」型態，原則上是一種「硬法則」，我察覺到有些股票經常性地出現這種型態，並降低了其交易績效，經過很多股票的反覆試驗，包括那些股的日周月走勢都嘗試過，最後發現有些股的個別走勢是不適用的，於是我對那些股的交易法則作出了調整，並強化其買賣次數、勝算及績效。」

「一日反轉」的特質是關鍵性，而非泛用性，反而「移動出場點」/「最小抵抗點」才是股票作手較值得研究的沽出訊號。太依賴「一日反轉」，可能會令交易績效大幅下降，我舉一個例子，或許較容易令大家明白，下圖是 #2689 玖龍紙業於2006年的上升趨勢，其實亦是我的一個真實交易記錄，雖然當時我還沒有研究價量互動，獲利只是運氣使然，但後來做了交易檢討，從中發現了一些交易法則，並成為現時價量交易的基礎例證。

在這一波上升趨勢中出現了4次「一日反轉」（紅圈），每次出現後都有一段非常短暫的利空走勢，當中有3次涉及價量交易。但若忽視「一日反轉」，只集中於「移動出場點」/「最小抵抗點」的訊號，勝算、交易次數、績效便大為不同，而獲利更幾乎相差了一倍。

每種沽出訊號都有其特質，「一日反轉」的特質是關鍵性，而非泛用性，準確度亦較「移動出場點」/「最小抵抗點」為高，就如核武是強大的，但並不適合每場戰役一樣；水能載舟，亦能覆舟，「一日反轉」雖然擁有相當高的關鍵性與準確度，但同時亦可以破壞法則的勝算、交易次數及績效，這一點股票作手必須多加留意。

淺談長線交易的一點補充

作為長線交易的股類是否必須長期跑羸「無限期持有」的表現？看看#2689 玖龍紙業的年度表現：

#2689 玖龍紙業：無限期持有上市至今最高升值約4.4倍，現價升值約17%，在穩定的波動中獲利約23.0倍。

看年度表現，表面上六年中有兩年是跑輸的，尤其是2009年，但只要細心算一算，2008與2009兩年的總績效是6倍，而「無限期持有」實際上只是約60%。

再看看#2398 友佳國際的年度表現：

#2398 友佳國際：無限期持有上市至今最高升值約7.4倍，現價升值約2.1倍，在穩定的波動中獲利約59.9倍。

有很多時候，表面上是跑輸的，實際是大幅跑嬴。

而跑輸的主要原因，是因為做了風險管理，風險管理不是沒有代價的，代價就是不會為你賺盡，畢竟天下間沒有保單是不需要交保費的。

「佐賀的超級阿嬤」一書有一句話：「人生是總和力」，一兩年跑贏沒什麼大不了，交易之路是漫長的，日本首富柳井正也說過「成功は一日で捨て去れ」，意思是「成功一日就可以拋棄」，因為今天的成功明天便成為歷史，所以即使你過往如何的燈，或如何的神，人生依然是要不停的戰鬥（九把刀名言）。

請大家繼續努力。

純粹記錄 - 玖龍紙業

#2689 玖龍紙業，2010年盈利倒退 4.7%，姊姊股 #2314 理文造紙中期純利同樣出現倒退，每股盈利0.509港元，現價市盈率約11倍，每股負現金約5.59港元，相當於現價，反觀理文造紙每股負現金約1.44港元，要注意跟信貸有關的經濟危機很影響負債高的企業，2008年玖龍紙業的跌幅超過90%。

息率不高約兩厘左右，過去五年雖沒有虧損，然而理文造紙盈利增長較玖龍紙業為高，玖龍紙業近五年幾本上是沒有進退，雖是行業領導者，近年成本上漲，但競爭激烈令其難以將成本轉移到客戶身上，暫時未發現其盈利增長曙光。

11月29日價量有所突破出現買點，12月1日再出現另一個買點，用日走勢做交易績效會較好，月走勢也是不錯，但還未發現月走勢的勢頭，暫炒炒波幅吧。