淺談長線交易

長線對於大部份股票作手來說，可能是十年以上，或是「無限期持有」，其理念是只要該股票是優質（以基本數據判斷），或該企業是「大到不能倒」的話，資產價值會不斷提升，應該長期持有，#0001 長江實業、#0005 匯豐銀行、#0016 新鴻基地產等通常為此例證。

我非常贊成長線交易，豐厚獲利無容置疑是從長線交易而來，但不代表應該長期或無限期持有一支股票。

大家必須明白，任何企業都會有倒閉的機會，機率大與小的分別而已，自從雷曼兄弟、貝爾斯登等似乎「大到不能倒」的企業倒閉後，我就不再相信「大到不能倒」這句話，即使數據上看來非常優異。而「無限期持有」一支股票就如赤裸裸地隨機站於戰場上的某一個位置，只能祈求不會給子彈命中，因此，長線交易同樣必須做好風險管理。

首先，能作為股票作手長線交易的對象，必須是其耳熟能詳的股票，當中涉及其對該股票走勢、交易時點及價量關係的了解，若沒有這些認知而盲目投入一支股票，這跟賭博並沒有分別。

不是每一支股票都適合長線交易，要鎖定那些走勢上波動性強而穩定的股票，這類股票通常跟經濟趨勢有很大的關聯，通常是工業類或資源類股份，經濟趨勢偏好時，股價一飛沖天；景氣低迷時，股價則一落千丈，這種非黑即白的波動性內含相當高的穩定性，令股票作手更容易理解其交易時點及價量關係，是長線交易的定風翼。

此外，這類股票不一定是所謂的「十倍股」，其實何必執著尋找「十倍股」呢？只怪現代人太追求完美而又太急功近利，大部份股票作手都敗於完美的陷阱當中，把心思分散地投放於「十倍股」、「99%命中」、「買在最低點賣在最高點」等知易難行的目標上，最後往往得不嘗失。

常言道：「坐這山望那山，一事無成。」，集中於穩定的波動中獲利的機率往往比達到這些目標還要高幾倍，股票交易跟從商一樣，很講求思維，不偏袒完美，並長線集中投入資本於能獲利的產業或方案上，就如UNIQLO以「最小公倍數」的銷售方案成功擴展事業的版圖一樣，不完美的產品造就成功的銷售，同樣可以應用於股票交易上，以下有幾個在不完美的交易法則下所產生的交易結果：

#1997 峻凌國際：無限期持有上市至今最高升值約1.6倍，現價升值約0.4倍，在穩定的波動中獲利約3.9倍。

#2398 友佳國際：無限期持有上市至今最高升值約7.4倍，現價升值約2.1倍，在穩定的波動中獲利約59.9倍。

#2628 中國人壽：無限期持有上市至今最高升值約7.0倍，現價升值約2.6倍，在穩定的波動中獲利約11.3倍。

#2877 神威藥業：無限期持有上市至今最高升值約5.3倍，現價升值約1.5倍，在穩定的波動中獲利約9.9倍。

#2883 中海油田服務：無限期持有上市至今最高升值約9.0倍，現價升值約5.0倍，在穩定的波動中獲利約21.0倍。

#3323 中國建材：無限期持有上市至今最高升值約9.0倍，現價升值約4.8倍，在穩定的波動中獲利約177.3倍。

最後，若發現選中的股票不再「適合」長線交易，應及早放棄。

純粹記錄 - 中國人壽

拜讀過很多評估保險股的文章，普遍都用上 PEG、EV值 等判斷標準，又或者用歷史數據及長遠前景作比較，再深入一點的會引用保險業界的經營之道，以強調保險股的潛在價值。對於中國人壽的基本分析，獻醜不如藏拙，因為我還是有很多不理解的地方，或者我完全不懂也說不定。

曾經迷上了中國人壽，卻從未在此股賺過錢，但我至今仍然很喜歡它。

賽翁失馬，焉知非福？中國人壽給我的啟發實在畢生難忘，是我在股票操作經驗上的一塊關鍵性的基石。對於中國保險業的長遠增長勢頭，我從未懷疑過，而更不容置疑的是，沒有賺過錢是個人的操作問題，而非中國人壽或內保業的問題。

我從前喜歡它的原因主要是數據吸引，現在則是勢頭明顯、價量關係簡單及產業方向一致，相對#2318 中國平安，中國人壽走勢上的穩定性是較強。

中國人壽不適合以日走勢炒作，月走勢才是投資此股的關鍵，如圖所見，中國人壽有兩段非常明顯的升勢，均在10月平均線之上，而這兩次升勢當中包括了五次明顯的價量互動及買賣，簡略情況如下：

1. 2004年9月 - 2004年12月：獲利 6%
2. 2005年6月 - 2007年1月：獲利 327%
3. 2007年3月 - 2007年11月：獲利 113%
4. 2009年6月 - 2010年4月：獲利 23%
5. 2010年9月 - 2010年12月：獲利 3%

7年間共5次買賣，複利式獲利達11倍，而正股現價表現是4倍左右。而我的敗績是從2008年1月至2009年3月投入此股。

大部份股票作手都不能把資本倍數變大，是因為該持有時沒有耐性，該沽出時卻很有耐性地牢抱不放。正常來說，我們只能在升勢賺錢，不論該升勢是小是大，是短或是長，李佛摩的著作「獨步股壇」其中有一句令我非常深刻的話，他說：「很多人想一夜致富，卻不肯花兩三年賺兩三倍的錢。」初讀時我不以為然，翻閱數次後，我才彷然大悟當中的道理，中國人壽的11倍獲利結果，正好說明這一點，11倍的關鍵在於2005年6月至2007年1月那筆約327%的獲利，此後的升勢獲利雖有所不及，但卻幾何級數推高投入資本的獲利率。

時點、耐性及價量關係，是我從投入中國人壽的經驗中得到的關鍵重點。