價量交易記錄 2016 (10月)

10月25日更新
買入 61800 恆指瑞銀七十牛Ｂ 320,000股@ $0.057
買入 67081 恆指法巴七九牛Ｔ 160,000股@ $0.115
買入 66769 恆指匯豐七六牛Ｇ 200,000股@ $0.096

沽出 61800 恆指瑞銀七十牛Ｂ 320,000股@ $0.061

10月26日更新
沽出 67081 恆指法巴七九牛Ｔ 160,000股@ $0.094

價量交易記錄 2016 (9月)

9月19日更新
買入 62074 恆指法巴七十牛Ｋ 200,000股@ $0.238
9月22日更新
沽出 62074 恆指法巴七十牛Ｋ 200,000股@ $0.275

江恩轉勢日命中率非常高？

有朋友很信江恩轉勢日，他說命中率非常高，經常給我被稱為「轉勢日」的神奇日子，又說轉勢日可以是神奇日子前後兩個交易日，就他所給我的近兩個月的神奇日子，我做了一些簡單分析，如下圖：

6月的交易日有21天，轉勢日涵蓋的有12天，佔57%。
7月的交易日有20天，轉勢日涵蓋的有13天，佔65%。

不禁驚嘆一下「又真係幾神奇喎」。

價量交易記錄 2016 (7月)

7月6日更新
沽出 65441 恒指法巴七三熊Ｈ120,000股@$0.355

7月12日更新
買入 65441 恒指法巴七三熊Ｈ120,000股@$0.280

7月19日更新
沽出 65441 恒指法巴七三熊Ｈ120,000股@$0.220



2016年上半年的價量交易記錄如下：

2015 未分配儲蓄 (3月-12月)：$30,000.00
2016 儲蓄 (1月-6月)：$18,000.00
全投入到正股倉 (雪球組合 - Voyage港股)。

正股倉 (雪球組合 - Voyage港股)：($257,580.00+$30,000+$18,000) $305,580.00 > $340,151.50 (+11.31%)
正股倉 (雪球組合 - Voyage美股)：$78,134.00 > $78,063.91 (-0.09%)
牛熊證倉：$82,466.78 > $109,401.95 (+32.66%)

現值：$527,617.36
本年獲利：$61,436.58 (+13.18%)
至今績效 (4.5年)：$527,617.36 - $183,000.00 (總投入資金) = $344,617.36 (+188.32%) 或 年均回報率+26.53%

2016同期恆指升幅：-5.59%
2016同期道指升幅：+2.77%
2016同期納指升幅：-4.19%
(資料：GOOGLE 財經)

如4月文中所說，本年上半年的策略是極短線小注交易為主，股票方面沒有太多買入訊號，調低估值又未必真的抵買，一般價值投資者非常集中討論公司的盈利能力，而沒有多探討信貸因素，對管理層的分析亦欠缺邏輯，例如#0016新鴻基地產，很多人認為其所建樓宇質素同時反映了其管理層的質素，事實並非如此兒戲，自郭許貪污一案後，相信很多「內行人」已經察覺其後遺症開始逐漸浮現，比如其分判政策、第三代接班及管理層人選、其業務重心及野心等等，加上香港樓市已步入下行趨勢，過去數十載的業績，可能並不適用於預測其不確定性及盈利能力，其合理價值範圍如同其風險一樣已慢慢擴大了。

個人淺見，運用基本分析判定其投資價值後，最好還是利用技術分析以作比較，長期投資並不等於長期無視風險，一個價值的反映是絕對會拉動技術走勢的突破，在這種互動下的風險往往是較低，試拿過去#0016新鴻基地產的財務報表對比一下其15年月線圖，或許會給你一點啟示。

相對股票，指數的交易機會反而較多，而目前恆指仍然處於長線熊走勢上，不宜太牛。

本季度的驚喜不是脫歐，而是CLCHEUNG重返BLOG界，其投資經驗與分析能力是毋容置疑，其簡潔風趣的文筆更是一絕，值得追看。

價量交易記錄 2016 (6月)

6月3日更新
買入 62544 恆指匯豐六甲牛Ｔ 400,000股@$0.118
6月7日更新
沽出 62544 恆指匯豐六甲牛Ｔ 400,000股@$0.132
6月13日更新
沽出 65441 恒指法巴七三熊Ｈ120,000股@$0.360
6月30日更新
買入 65441 恒指法巴七三熊Ｈ120,000股@$0.310

價量交易記錄 2016 (5月)

5月18日更新
買入 66661 港交匯豐六乙熊Ｅ 100,000股@$0.180
5月19日更新
沽出 66661 港交匯豐六乙熊Ｅ 100,000股@$0.203
5月27日更新
買入 67422 恒指法巴七六牛Ｃ120,000股@$0.078
5月30日更新
沽出 67422 恒指法巴七六牛Ｃ120,000股@$0.081
買入 61942 恒指滙豐六甲牛ＳＣ80,000股@$0.117
5月31日更新
沽出 61942 恒指滙豐六甲牛Ｓ80,000股@$0.129
買入 65441 恒指法巴七三熊Ｈ120,000股@$0.330

價量交易記錄 2016 (4月)

4月13日更新
買入 63550恒指瑞信六甲牛Ｌ480,000股@0.117
4月14日更新
沽出 63550恒指瑞信六甲牛Ｌ480,000股@0.149
4月28日更新
買入 63091恒指匯豐六甲牛Ｕ400,000股@0.117
4月29日更新
沽出 63091恒指匯豐六甲牛Ｕ400,000股@0.104

經常愚弄股票作手的兩種錯覺

很多股票作手都以為從股票市場獲利是非常簡單，例如，了解一間公司是做什麼生意、相關產品的市場定位及價格、股息率或同類股票的數字比較等，只要認識得多，就會無往而不利。

彼德林區曾鼓吹以自己熟悉的公司作為交易對象，此後很多人引用其概念，在投資前先了解一下，希望令自己擁有與別不同的優勢。看上來是非常合理的行為，比如經常光顧大家樂以了解其運作模式，又或者到莎莎購物及觀察其貨品銷售的狀況等，然而，這些行為無助於股票作手衡量未來股價的表現，很可能只是跟據「用後體驗」而產生的錯覺而已。

股票作手經常被這種錯覺愚弄而不自知，而事實上，很多鼓吹這種概念的人並無扎實的衡量方式去支持其運用於交易當中。如果「用後體驗」非常良好，你可能會「感覺」其股價會隨即上升，反之，你可能會覺得沒有投資價值，甚至覺得股價很快會下跌，我有同事經常光顧翠華茶餐廳，有一段午飯時間經常因自由行而找不到位吃飯，他因而認為翠華的盈利很快會上升，兩年前他買入了大量翠華的股票，他萬萬想不到這是一個惡夢的開始，每次他一談起此事，就會說他的虧損足足夠他吃十年翠華。

另一種錯覺是，有很多股票作手相信在上市公司工作的人會比市場上的投資者更具優勢，是INSIDER (內幕人)，我跟很多在上市公司工作的朋友(多來自地產、保險界別，或核數師)談論過相關的問題，大概可以非常肯定告訴大家，除非是公司的最高層或董事會成員，否則別妄想會知道任何真實的內線資料，再者，知道了又如何？跟據上市公司的監管要求，在沒有特定的情況下購買與自己公司相關的股票，很可能存在利益衝突或被禁止，甚至犯法。如果在上市公司工作的人會比市場上的投資者更具優勢，他們早就成為富豪，不用打工了。

有很多股票作手擁有很優秀的基本分析能力，他們很容易就可以指出一些分析指標及數據如何地影響未來股價的表現，但他們並非透過「用後體驗」或「於上市公司工作」去做交易，而是非常專注於研究每一種可能影響價值的因素，認真程度甚至可比得上金融業內的專業人仕。

雜談_20160402

最近恆指表現回勇，不少股市作手隨即呼喊牛市再臨，但對我來說是太早定斷了，動力與成交量不足，當大資金未敢入市，中長線趨勢則未可樂觀。不管你的交易策略有多少的理據支持，結果還是市場說了算，比如上年開始，股票作手們對恆指PE的爭議尤其激烈，28000點時有人說恆指PE只是11.4倍，還未到高於18倍需要沽貨的時機，在19000點及恆指8倍PE時，認為低於10倍PE是買進時機，如果用這個硬性準則定義進出時機， 在02-07年便不應投資股票，然而這段時間卻是大牛市，因此，即使有人引用歷史資料作為交易理據，也需要小心求證，以避免見樹不見林的陷阱，近年多了不少人以教投資謀名利，當中謬論者眾，就如李嘉誠對香港競爭力所說的情況相似「無能力的人爭住做」，我鮮有聽到有投資高手願意賤賣自己的壓箱絕活，假設有一個可以賺取年均20%以上回報的策略，為什麼要以幾千數萬元賣給別人。

事實上，以現貨收市價20,498.92點計，2015年度恆指PE已由8.34提升20%至10.01倍，以盈利計是倒退了16.7%。關於PE，有時間或會寫一點經驗之談。

本年的交易都是偏向小注及極短線為主，集中在基本因素不錯的股票，大部份股票是參考自CLcheung在聊天室的分折。若以價量交易記錄，今年的績效如下：

正股倉 (雪球組合 - Voyage港股)：$257,580.00 > $289,134.00 (+12.25%)
正股倉 (雪球組合 - Voyage美股)：$78,134.00 > $78,148.00 (+0.02%)
牛熊證倉：$82,466.78 > $84,172.53 (+2.07%)
2015 未分配儲蓄 (3月-12月)：$30,000.00
2016 儲蓄 (1月-3月)：$9,000.00

現值：$490,454.53
本年獲利：$33,273.75 (+6.78%)

2016同期恆指升幅：-6.33%
2016同期道指升幅：+2.10%
2016同期納指升幅：-1.86%
(資料：GOOGLE 財經)

對於牛市重臨，暫時信心不大，明顯全球經濟均都面臨重大考驗，加上恐怖主義入侵歐洲，南北韓局勢緊張(幾乎沒有多少人關注此事)，即使部份股票表面看起來不昂貴，但不確定性的擴張絕對影響投資意欲及風險，要提防於黑天鵝中歿頂，多看書或許是一個好方法(當然要小心選擇)，看書對我來說，已由早期想學一招半式的心態，轉為學習避免犯錯及長期於市場存活，反而報讀投資課程/工作坊我比較不建議，在沒有完整分析框架及實際操作反映下，甚麼財商、價值、財報分析、畫圖技巧及神奇指標都只是空談。

價量交易記錄 2016 (3月)

3月2日更新
買入
62135 恒指法巴六甲牛Ｄ60,000股 @ $0.161
68412 恒指匯豐六乙牛Ｌ40,000股 @ $0.217
68606 恒指法巴六乙牛Ｎ40,000股 @ $0.280

3月4日更新
沽出
68412 恒指匯豐六乙牛Ｌ40,000股 @ $0.230
68606 恒指法巴六乙牛Ｎ40,000股 @ $0.295

3月8日更新
沽出
62135 恒指法巴六甲牛Ｄ60,000股 @ $0.166

3月17日更新
買入
63649 恒指法巴七五牛Ａ 300,000股 @ $0.069

3月18日更新
沽出
63649 恒指法巴七五牛Ａ 300,000股 @ $0.073

待續...

少數人

常言道股市只有少數嬴家，十居其九都是輸家。對於這句話，我體會尤深。

但是，幾乎所有人涉獵股票投資都會自以為是或將會是少數嬴家之一，其狂妄自大的程度與現實的生活態度有著天壤之別。當然，我也曾經抱有這種心態。

眾投資法則當中，有兩種法則的交易者，經常自稱為市場裡的「少數人」，分別是江恩理論及價值投資。巧妙的是，這兩種投資法則有著相似的地方，就是預設了結果，深信股價終究會回歸某一個水平。

我雖讀過大部份江恩的著作，但對江恩理論了解有限，源於當中涉及大量的幾何學及天文學。坊間有很多聲稱運用江恩法則準確預測股價的專家，喜歡以江恩在受到嚴格監視的25個交易日裡使本金增值了10倍的例子為引，販賣軟件及推銷課程。沒有人引述，著名交易者 Alexander Elder 在其著作中提及，曾經訪問江恩的兒子，後者說：「他那位著名的父親根本沒有能力靠交易為生，僅能夠編寫一些教材來養家活口。」江恩死後，只留下一棟房子，加上10萬美金，而不是外界所傳聞的5000萬美金。

到底誰是誰非，還是兩件事皆為事實，我無法判斷了。

至於價值投資，其理論非常淺白，但在實踐方面非常困難，其困難在於掌握資訊上的優勢。

價值投資之父 Benjamin Graham 早於1976年的專訪中曾經說過，

"In general, no. I am no longer an advocate of elaborate techniques of security analysis in order to find superior value opportunities.

This was a rewarding activity, say, 40 years ago, when our textbook Graham and Dodd was first published; but the situation has changed a great deal since then. In the old days any well-trained security analyst could do a good professional job of selecting undervalued issues through detailed studies; but in the light of the enormous amount of research now being carried on, I doubt whether in most cases such extensive efforts will generate sufficiently superior selections to justify their cost. To that very limited extent I'm on the side of the "efficient market" school of thought now generally accepted by the professors."

意思大概是，縱然證券(財務報表)分析在40年前是件有意義的事，但時代變遷，他已不再認為這種方法能夠尋找具投資價值的股票，這是因為大部份公司的資訊已經廣泛地流通而令市場變得更有效率，依靠這種方法已失去優勢。

著名基金經理 Joel Greenblatt 在金融怪傑的專訪中提到，在他涉足股市時，股市已13年沒有上漲並處於一個重要底部，而當時市場亦沒有現時這麼有效率，因此價值投資有效，但同時價值投資並不經常有效，Joel Greenblatt 的解釋是當很多人使用相同的投資法則，那麼它很快就是失效，而價值投資不時失效正是這個法則長期有效的原因，有趣吧。

我相信每種交易法則都有其邏輯性及不完美，也並非反對江恩理論及價值投資，但我的經驗是，當有人一而再地聲稱自己是投資界的「少數人」時，甚至乎要把你都納入於其「少數人」當中，你要小心陷入自我膨脹的圈套，要明白縱然股市只有少數嬴家，並不代表「少數人」就是嬴家，「少數人」可以是輸家當中的「少數人」。

對我來說，天道酬勤，少數嬴家是藉由不斷學習，不斷改善自己法則而免歿於市場之中。

香港樓市升勢結束

從政府公開的數據及中原地產指數看，本港樓市已於2月第一個星期，結束了自09年5月開始的上升趨勢。

利用技術指標以避免大幅虧損

上文「2015年的一些感想」提到：

"技術型股票作手，如果忠於法則及無手痕之誤的話，今年應該不會太差。"

有朋友問：有無數據支持？

用#1398 工商銀行做了個非常簡單的測試看看

法則1：若今日股價升穿昨日10天簡單平均線，收市價買入。
法則2：若今日股價跌穿昨日10天簡單平均線，收市價賣出。

2015年績效
盈虧：+13.43% (已計手續費)
勝率：42%

2006-2015年績效如下：

2015年：+13.43%
2014年：+12.70%
2013年：-1.40%
2012年：+11.36%
2011年：-10.80%
2010年：-8.28%
2009年：+14.26%
2008年：-15.28%
2007年：+17.86%
2006年：+25.66%

盈虧：+64.63% (已計手續費)
勝率：36%

可能太多人使用10天線的關係，其勝率算是偏低，同一法則用於#388 港交所，勝率亦只有27%，2015年績效卻是58.41% (已計手續費)，這簡單的技術指標雖然未必可以大幅增加勝算或績效，但卻可令股票作手避免大幅虧損，並幸免於2015年大時代後的股災。

2015年的一些感想

2015年股市又再一次上演了一場貪婪與恐懼的戲馬，相對2011-2014年，無論你屬於價值型、技術型、亂買型或者買完等發達型，今年應該會感到有點無所適從。

在此說說2015年的一些感想。

1. 市面多了很多投資課程，當中有很多先以「財務自由，下年就退休」、「近100%勝算技術指標」、「年年賺層樓」等非常「離地」的標語，再聲稱教授連「股神」、「富豪」及「大戶」都用的方法，再標示「全港首個XX課程」、「90分鐘令你脫胎換骨」等，看後連我都覺得自己好似張無忌上身，好想報名，無奈我又不想交學費，真係好可惜。

2. 兒子一日一日長大，真的非常有趣及可愛，發覺有時大人並不比小孩聰明多少，小孩進步的速度更比想像中還要快很多。

3. 第一次與家人(十數人)一起去旅行，雖然平日經常見面，但沒試過連續幾日的相處，過程與感覺真好。

4. 如果2015年太執著牛熊之辯，或以市盈率及息率看恆指，相信很難幸免於7月初的股災。

5. 很多價值型股票作手看PE、PB、息率及財報去投資，並諷刺技術分折看圖表是看倒後鏡開車，但卻忽略了PE、PB、息率及財報等都是一塊倒後鏡，並不代表你很清楚投資了什麼，更多人忽略的是，價值與價格一樣都是波動的，每分每炒都很可能在變，可能這一秒某公司做了一個錯誤的決定，又或者經濟出現了黑天鵝事件，其價值已經大幅變化了，看看#2888 渣打銀行吧，但如果你先知先覺地說10/20/30年後中國/全世界會很好，那我無話可說了。

對於充斥著OT股的中國/香港股市，只要價值型股票作手的功力技遜一籌，只浮於財報數字分析，或對未來充滿幻想，隨時萬劫不復。

6. 技術型股票作手，如果忠於法則及無手痕之誤的話，今年應該不會太差。

7. 亂買型或者買完等發達型股票作手，發現公司很多這類人，特質是既非FA又非TA，可能是Psychological Analysis (PA)，有些人賺了點，有些人欲輸了部AUDI，差別非常大。畢竟每個人的風險胃納不同，無法斗量。

5. 2015年我開發了很多交易系統，令我對交易訊號、風險及資金管理很更多的了解，也發現舊系統很多不足之處，將來在實戰上應該會更得心應手。

6. 來年希望抽點時間研究美股、期貨及期權，看看能否兼顧得來。

7. 做模擬交易記錄已經是第4年，從未經歷過連續幾個月幾乎沒有交易的日子，故11月忽然手痕之誤，做了一些沒有訊號依據的虧損交易，幸而12月做了一些投機賺了點回來，今年希望不要再手痕了，耐心等待機會吧。

8. 今年全球經濟應該會危機四伏，尤其中國在市場「高位」連翻暴力干擾市場運作，是非常不智的下策，香港自不能獨善其身，今年投資應盡量輕身上路，更加需要注意風險，不要做太高槓杆的投資，比如買樓，在全球各國均充斥著不確定性的情況下，黑天鵝出現的機會已大幅增加了。