淺談走勢上的價量特質

#0027 銀河娛樂、#0189 東岳集團、#3323 中國建材都是在上一次大型上升趨勢的強勢飆股，這些領先股類都是觀察市場重要的參考指標，它們的興衰往往帶領著股票作手的交易情緒。

最近大市相當疲弱，很多強勢飆股已慢慢步向下跌趨勢，其中 #0027 銀河娛樂與 #3323 中國建材早已於11月初出現「一日反轉」的沽出訊號，沽出訊號過後，股價不久已呈弱勢，成交量也明顯萎縮不少，但這對下一次「價量互動」的推算或者是好事，再次引用 Nicolas Darvas 的買入法則，這是理由。

『即將站上最高價的股票，成交量會放大，然而，成交量大本身並不重要。要找的是平常交投相當淡靜，最近成交量卻顯著增加的股票，當中的哲學是：不管是股票，還是一般人，任何種類的異常行為，總有它的意義 。』

而 #0189 東岳集團與昨日說過的 #1044 恆安國際亦於上週出現沽出訊號，餘下的強勢股已所餘無幾。

再分享一下走勢上的「價量互動」特質，很多人覺得日走勢很多雜訊，改用週走勢做交易指標，認為雜訊較少，不會妨礙交易；只是，當隔離那些雜訊同時，亦隔離了不少有用的訊號，同樣妨礙了交易獲利。例如 #3323 中國建材於2008年10月29日出現明顯價量互動，短短4個交易日，獲利104%，然後於11月7日再次出現價量互動，3個交易日獲利40%，這是週走勢不能捕捉得到的獲利。

Jesse L. Livermore 的交易法則，大都是用日走勢去表達，但他沒有被那些雜訊妨礙他的交易，因為他只集中對他有意義的訊號，除了有意義的訊號，其他的一概不理。

因此，除非價量波動較小，週走勢的交易效益很多時不及日與月走勢，不是每一支股都適合週走勢，月走勢雖然比週走勢更少雜訊，但其明顯的勢頭，令股票作手省了不少分析時間，所以比週走勢的勝算更高。

總結一下：
日走勢：投入時間與買賣次數較多，交易效益通常是較高。
週走勢：投入時間、買賣次數、交易效益因股而異，變數較大。
月走勢：投入時間與買賣次數較少，交易效益也是不錯。

只要集中留意強勢飆股，每年都總有一至兩次機會，可以令投入的資本擴大一半甚至超過一倍，重要的是對「價量互動」的了解與「紀律」的執行。

 

 #0027 銀河娛樂 10月6日買入，11月3日沽出，獲利約57%。

#0189 東岳集團 10月6日第一次買入，10月18日沽出，獲利約34%；10月26日第二次買入，11月25日沽出，獲利約6%。兩次獲利共約43%。

#3323 中國建材 10月7日第一次買入，10月14日沽出，獲利約18%；10月24日第二次買入，11月1日沽出，獲利約21%。兩次獲利共約43%。

純粹記錄 - 恆安國際，維達國際

近兩個月的強勢股中，一定離不開 #1044 恆安國際與 #3331 維達國際這兩支內地衛生紙姊妹股，只是，#1044 恆安國際已於11月24日星期四出現了沽出訊號。

再分享一些「價量互動」經驗，我現在主要依靠兩種方法沽出股票，第一種是「反轉關鍵點」，第二種是「一日反轉」。

這兩個沽出指標都是出自Jesse L. Livermore的交易法則：

「反轉關鍵點的出現幾乎都會伴隨著成交量的大增，買進的人與忙著出場的人，短兵交接；相反操作時亦然，成交量的增加是重要的因素，通常當日成交量會比日均量暴增50到500個百分點。」

「一日反轉的信號對我而言是一個強烈的信號，一個讓我睡不著覺且提高警覺的信號。這種走法時常出現在長期行情的末端。我對一日反轉的定義是，當天的高點要高於前日的高點，但當日的收盤卻低於前一天的收盤價，而且當日成交量也要比前一天大。」

#1044 恆安國際於11月24日星期四出現的沽出訊號屬於後者，雖然成交只是增加26%，並不算是明顯的成交異動，但建議不要對這個值有所執著，重要的是訊號的意義，成交比前一天增加，卻沒有「價升量升」的效果，收市價比前一天低，似是承接不繼的現象，而11月25日星期五的最高價低於前三天的最高價，成交量減少，價量似乎開始走弱。

#3331 維達國際則於11月25日出現最新的建議買點，而自10月6日出現第一個建議買點後，之後每一個建議買點的價位一個比一個高，以近兩個月的市場氣氛，其走勢的確很強勁，隨著姊妹股#1044恆安國際出現沽出訊號，這個最新建議買點會否是「反轉關鍵點」，繼續觀察。

這兩支股的基本分析，有時間再寫。值得注意的是，強勢股類不斷出現沽出訊號，很可能表示市場走勢開始轉弱並步向另一個底部。

淺談價量互動

最近非常的忙，所以沒時間寫網誌。

我經常提及『價量互動』一詞，卻沒有好好解釋一下它的定義，老實說，我實在不敢班門弄斧，我對『價量互動』的認知是藉由 Jesse L. Livermore、Nicolas Darvas、William J. O’Neil 編寫的書本、加上過去失敗的經驗，或抽絲剝繭，或斷章取義而形成的。

純粹分享，見怪莫怪。

市場的一切變動都牽絆於基本面、消息面、資金面或更多不同的層面，這些變動通常都難以測量，因此股價與成交量成為這些因素量化後的總結。

價量互動普遍有以下幾個模式及看法， 大家可能都耳熟能詳：

1. 價升量升，利好！
2. 價升量跌，利淡？
3. 價跌量跌，利好？
4. 價跌量升，利淡？

因為不懂衍生工具，所以於升勢才能賺錢，而我的『價量互動』買入法則，只屬於『價升量升』，這也是我現時唯一相信的利好，原因是要在這種價量模式造假，成本較重，風險亦高。『價跌量跌』雖然可能表示沽壓不再沉重，但亦可能代表股票作手已對該股失去興趣，利好或利淡具有一定爭議性，至於『價升量跌』及『價跌量升』，某情況下也能為聰明的股票作手帶來好處，不一定代表利淡，要注意經濟學的供求法則於股票市場大部份時間都不適用。

如果集中於『價升量升』的價量互動模式，可以刪掉不少疑慮，餘下的問題就在於升多少才具有買入的指標性。

對此只能說因股而異，每支股票都有其慣性值，這個值要反覆驗證，Jesse L. Livermore都是從計算中得到交易啟示，這是大部份時間我都不用參考圖表的原因，當然下的苦功真的不少，還有Nicolas Darvas的成交量法則也非常值得參考。

『即將站上最高價的股票，成交量會放大，然而，成交量大本身並不重要。要找的是平常交投相當淡靜，最近成交量卻顯著增加的股票，當中的哲學是：不管是股票，還是一般人，任何種類的異常行為，總有它的意義 。』

成交異動是一個非常重要的訊息，可以幫助股票作手過濾大多數沒建設性的訊息，更容易發現颷升股的關鍵買點，在任何供求關係上，量永遠是交易指標。

至於股價方面，至少要升１%才算有意義，但要求就沒有成交量般嚴謹，而是否需要突破10天/50天平均價，其實沒有絕對，因為聰明的股票作手多數在股價向上突破前已有所行動，並做成異常成交（並不一定是噴井式成交，他們一般都會以試探性買入，當確認自己的看法正確，才會巨量買入），如果出現關鍵買點之後，股價於兩星期內站穩於50天平均價之上，已經是非常有建設性的訊號。

而將這個理論反轉，可視為沽出法則。簡單一點可解讀為：聰明的股票作手多數在股價向下突破前已有所行動，並做成異常成交（並不一定是噴井式成交，他們一般都會以試探性賣出，當確認自己的看法正確，才會巨量賣出），如果出現關鍵賣點之後，股價於兩星期內低於50天平均價，已經是非常有建設性的訊號。

而因價量互動而出現的關鍵買點，還有一個很重要的作用，就是助你提升止蝕/賺價，當最新的關鍵買點出現某程度的虧損，代表該段升勢已告一段落，俗稱『無力』，理由是每一個升勢都會在初段及末段出現成交放量擴張，這代表大量股票作手在初段大手買入，在末段則大手賣出，直到承接乏力之時，股價自然一敗塗地。依照價升量升的買入法則，這種現象會令初段及末段都會出現大量關鍵買點，這些買點可以幫助我們擬定買入/賣出指示。

關於價量互動的法則，因時間所限，沒有用到案例加以說明，遲些有多點時間再舉例分享，希望對大家帶來幫助。

淺談紀律

大部份股票作手都會觀察指標，分析邏輯，研究技巧，假設預測，再而作出交易決定。

雖然觀察指標，分析邏輯，研究技巧及假設預測都可能是獲利的必要因素，但這些因素不夠具體，也不充分。

先說明一下，這裡不會使用「投資」、「投機」及「博奕」等詞彙及觀點，只會簡單用上「交易」一詞來談論操作上的原則，以免產生觀點上的差異。

要知道如何「觀察指標，分析邏輯，研究技巧」不難，坊間有很多書籍、網誌都有闡述，大部份資料都對於交易獲利有一定幫助，你或會從綜合這些資料而獲得一些交易上的準則，當中有一些準則被視為經典，甚至稱為鐵律，所謂鐵律多數是從百多年前股市誕生以來已存在的準則，你最好不要挑戰或否定這些準則，這可是百多年來千萬人不斷從成功及失敗的經驗中累積而成的總結，當中包含了我們都曾經歷過的深切體會，百多年來一直在運行的準則並不是憑個人十數年的交易經驗就可以輕易推翻，當你妄想改變市場，到最後被改變的往往只有自己。

至於「假設預測」，這是不可能的事，因為市場本身就具有太多不確定性，只有全能的上帝才可以買在最低點，賣在最高點，但我們只是凡人。可惜大部份人都花了最多的時間在「假設預測」的問題上，並相信世間存在著準確無誤的分析師。我現在的交易準則集中於市場的價量關係上，可說是一種事後孔明的做法，我盡量不會在市場沒有給予任何訊號下交易，基於人性，我有時也會因懷疑或恐懼而不跟隨這些訊號，我發現比市場落後一點，在市場確定我的準則可行時交易，才能獲得穩定的利潤。

成功交易的具體而充分的因素只有一個，就是嚴守紀律。

享譽國際的股票作手李佛摩，一生的成敗都繫於「紀律」兩個字，即使是企業、軍隊、國家，紀律都是其成功的關鍵。

比如國家，紀律相當於法律，法律約束著我們的行為，同時卻保障了我們的安全。「指標、分析、技巧」只是一種交易工具，就如經濟、衛生、治安程度等只是評估一個國家狀況的工具一樣，長期而言，一切良好的狀況都是確立於良好的法律基礎上。

「指標、分析、技巧」通常只有40%至60%之間的準確度，甚至更少，長期而言，沒有百分百準確的交易工具，重要的是從風險管理上利用這些工具做到「大賺小賠」的效果，要成功達到此效果最終依然是嚴守紀律。或者你可以檢視你過去的交易記錄，看看是否如此。

我發現交易訊號往往是跟市場的氣氛互相矛盾，就如今年10月6日出現明顯的買入訊號時，市場氣氛是一片死寂，再回看前幾個交易日的強勁跌勢，令大部份股票作手在徨惑之中錯失了這個機會。

只有你利用「指標、分析、技巧」，並嚴格跟隨每一次「大賺小賠」的訊號，你才不會錯過當中可能「大賺」的機會，若你因非100%準確度而懷疑你的工具，選擇性跟隨，即使給你90%準確的工具也沒有用。

市場不斷轉變，人性很難改變，紀律助你克服人性，也是成功交易具體而充分的理由。

純粹記錄 - 勝利管道、珠江油管、天大油管

管道設備股今天出現明顯的價量互動，當中以勝利管道的價量最為強勁，股價及成交量分別升16%及5980%，但其價量互動早已出現於上週五，當天收市價為$0.75。今天三者同時出現價量互動並出現建議買點。

勝利管道、珠江油管及天大油管是姊妹股，但與石油類股份似乎沒有關係，天大油管上市時間較長，接近5年，而勝利管道及珠江油管卻是不足2年，三者近年盈利增長都在走下坡，股價如是，幸而過去5年都沒有出現虧損。

上市以來都有派息，但息率不高。

每股現金方面，勝利管道、珠江油管及天大油管分別約為$0.22、$-0.38及$-1.50港元，只有勝利管道為正現金，但高現金股並不一定能利好股價，若然有轉戾點，估值才可能出現較大的上調空間，勝利管道今天強勁的表現，是否源於今年上半年純利倒退82%，繼而下半年出現盈喜的轉戾因素，還需繼續觀察，以往出現這種情況，價量都會出現重大且正面轉變。

油氣管道是中國發展上重要的基礎設施和社會公用設施，十二五計劃亦提及要發展海洋油氣產業，需求是有的，但實際數字暫時未能找到。

炒作方面，過去沒有較大型的明顯升勢，只有較大型的跌勢，因此不適合以月走勢炒作，但炒日走勢波幅不錯，在沒有明顯升勢下回報也算是很好了。

相關新聞：

1. 據中國石化聯合會預測，十二五期間，國內石油產量有望繼續保持在2億噸以上，海外權益產量突破1億噸；十二五末期我國戰略石油儲備能力將達3.5億桶；預計十二五末期長輸油氣管道總長將超過10萬千米。

新聞來源：http://news.cnyes.com/Content/20111026/KDZUUUXMIJCKY.shtml

2. 國家十二五規劃明確提出，要發展海洋油氣產業，合理開發利用海洋資源，為海洋管道業務發展創造了歷史性機遇。

新聞來源：http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/energy/2011-08/29/c_121923842.htm

3. 花旗表示，由於經濟規模低、毛利較高的國際管道訂單下降、加上平均售價偏低，預期2011年螺旋焊管每噸毛利約400元人民幣。基於產量及每噸毛利預測被下調，削勝利管道目標價由1.68元下調至0.7元，維持「持有」評級，因預期股價下跌空間有限。

新聞來源：http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/01080/NOW.455733.html

純粹記錄 - 中國人壽

拜讀過很多評估保險股的文章，普遍都用上 PEG、EV值 等判斷標準，又或者用歷史數據及長遠前景作比較，再深入一點的會引用保險業界的經營之道，以強調保險股的潛在價值。對於中國人壽的基本分析，獻醜不如藏拙，因為我還是有很多不理解的地方，或者我完全不懂也說不定。

曾經迷上了中國人壽，卻從未在此股賺過錢，但我至今仍然很喜歡它。

賽翁失馬，焉知非福？中國人壽給我的啟發實在畢生難忘，是我在股票操作經驗上的一塊關鍵性的基石。對於中國保險業的長遠增長勢頭，我從未懷疑過，而更不容置疑的是，沒有賺過錢是個人的操作問題，而非中國人壽或內保業的問題。

我從前喜歡它的原因主要是數據吸引，現在則是勢頭明顯、價量關係簡單及產業方向一致，相對#2318 中國平安，中國人壽走勢上的穩定性是較強。

中國人壽不適合以日走勢炒作，月走勢才是投資此股的關鍵，如圖所見，中國人壽有兩段非常明顯的升勢，均在10月平均線之上，而這兩次升勢當中包括了五次明顯的價量互動及買賣，簡略情況如下：

1. 2004年9月 - 2004年12月：獲利 6%
2. 2005年6月 - 2007年1月：獲利 327%
3. 2007年3月 - 2007年11月：獲利 113%
4. 2009年6月 - 2010年4月：獲利 23%
5. 2010年9月 - 2010年12月：獲利 3%

7年間共5次買賣，複利式獲利達11倍，而正股現價表現是4倍左右。而我的敗績是從2008年1月至2009年3月投入此股。

大部份股票作手都不能把資本倍數變大，是因為該持有時沒有耐性，該沽出時卻很有耐性地牢抱不放。正常來說，我們只能在升勢賺錢，不論該升勢是小是大，是短或是長，李佛摩的著作「獨步股壇」其中有一句令我非常深刻的話，他說：「很多人想一夜致富，卻不肯花兩三年賺兩三倍的錢。」初讀時我不以為然，翻閱數次後，我才彷然大悟當中的道理，中國人壽的11倍獲利結果，正好說明這一點，11倍的關鍵在於2005年6月至2007年1月那筆約327%的獲利，此後的升勢獲利雖有所不及，但卻幾何級數推高投入資本的獲利率。

時點、耐性及價量關係，是我從投入中國人壽的經驗中得到的關鍵重點。

純粹記錄 - 銀河娛樂

價量互動已有一段日子，日走勢10月6日已經出現建議買點，日走勢價量波動性強，止蝕定於8%，最新的最小抵抗指標為 $13.43，這個指標暫時沒受過威脅。

盈利增長方面，過去5年有3年是虧損，自2009年開始轉虧為盈，但2010年增長並不高。2002年至2005年有派息記錄，2005年之後再沒有派過息。每股負債約$1.20港元。綜合這幾點似乎不合數據投資者的口味，對數字要求帶點執著的話基本上連望也不會望。然而，炒作此股的回報遠遠超於數據投資者的想像。

日走勢波動性強，令持股能力大大削弱，回報佳但投入時間需求亦多，但月走勢令其波動性、投入時間及回報取得極大平衡，股價的波動性主要受市場情緒影響，做成很多雜訊，影響投資者的買賣策略，股價亦因此變得波動。所以，對於升勢明確、價量關係明顯（兩者缺一不可、而且還需要一點基本因素）的股票，用月走勢買賣似乎是較好的做法，勝算看來也極高，且看看銀娛的月線圖，它的升勢顯而易見，都位於高於10月平均線之上的時間，於九年間此三次升勢炒作，令你投入的資本增值了200倍，同樣的情況也適用於 #2398 友佳國際，只要友佳下次升勢股價突破3倍以上，它便成為另一隻銀娛了。

純粹記錄 - 中國神華、兗洲煤業、中煤能源

 看看煤炭股的日走勢，中國神華、兗洲煤業、中煤能源分別於10月6日、10月7日、10月24日呈價量互動出現第一個建議買點，之後於不同時間出現加碼點，中煤能源的買點較遲的原因是成交沒有相應地配合升勢。型態上有點似雙底，但不確定。因三者均交投活躍，止蝕可設高一點為3%，故最新的最小抵抗指標分別為$35.55、$19.93、$9.76，可惜今日開市已跌穿了，且看看今日下午收市前能否收復失地。

盈利增長方面，三者過去5年未曾出現虧損，派息記錄也不錯，現價息率約2-3%。中國神華盈利及派息是較兗洲煤業穩定，中煤能源增長放援已經兩年，若論5年複合增長，則兗洲煤業較強，神華兗煤各有千秋，能配合不同風險取向的投資者胃納。

相對神華，兗煤負債較重，每股負債$8.47港元，相反神華及中煤每股正現金分別為$5.23港元及$5.32港元，現金股價比例中煤是很驚人，可惜增長令人失望，高現金股並不一定能利好股價，若然有轉戾點，估值應有很大上調空間，翻查年報，兗煤負債於2009年開始擴大，神華反而2009年負債現金接近持平，2010年已是正現金，而中煤一直都是正現金，要細心再看看兗煤負債惡化的原因。

炒作方面，以中煤上市開始計（2006年12月），中煤日走勢大幅跑嬴兗煤神華，若以2009年3月開始的升勢開始計，則兗煤>中煤>神華，兗煤盈利反覆做成較大的波幅，長期炒作而言，或能跑嬴神華中煤，但當然需要投入的時間自然也較多，神華盈利穩定，波動較少，交易次數也較少，與中煤同樣適合以月走勢買賣，很適合穩紮穩打的投資者。