在那個市場都一樣

最近有些朋友就某些報導或文章，看淡中港股市欲轉投美股，問我有什麼看法。

我表示不反對投資美股，但必須問自己一個問題：若果你沒辦法在港股中獲利，最終會否在美股市場中得到同一樣的結果？

情況就如一個人在港無法就業或一展所長，是否就能在另一個地方隨心所欲？

就我觀察所得，大部份股票作手失意港股的主要原因並非交易技巧不足，亦非市場訊息貧缺或驟然波動，事實上港股的趨勢大部份時間是十分明確，即使處於下跌趨勢，還是有很多機會做空或停損/利離場，甚至乎是加碼或換馬機會。

包括我，大部份股票作手作出錯誤的交易決定主要是源於對前景或未來不確定性的恐懼及無力感。

這種無力感會驅使我們在不當的時點買入及賣出，而恐懼會令我們執著於一些可能毫無意義的東西，「自我確定」那些不確定性，比如將中國現時鬧錢荒等於經濟2013硬著陸，將新興市場資金回流美國等於2014大牛三，這無疑把前景過份肯定，阻礙自己對市場變化的觸覺。事實上這種由對未來不確定性帶來的恐懼，令不少香港人錯過了買樓的機會。

牛熊更替不斷，如果在港股交易不順，而立心想到美股一展拳腳的人，似乎是將問題歸咎於外在環境，這樣很容易在美股市場犯下相同的錯誤，很多股票作手都是重視表象因素而忽略內在因素，當中包括對市場訊息過份敏感，對股神過份祟拜，對交易書籍的方法過份堅信等等，對於基本分析及技術分析，我不認為大部份股票作手是一竅不通，但對於其原理上的解讀似乎還未相當結實，就比如對於一位電子技工要複製一台智能手機可能是一件很容易的事，但要開發一台智能手機欲舉步艱難，因為他並不理解當中的軟硬件配置原理。

因此，不理解原理或原理上的錯誤解讀往往成為股票作手的致命傷，比如在拳擊檑台上，每位拳手都是修習同一樣的拳法及大同小異的技巧，但要勝出關鍵往往都是在策略上，每一位長勝將軍都有一套貫徹始終，外內聯動的技擊哲學，如果單純以為學會截拳道的人就等於能跟李小龍打成平手？似乎是很天真很傻。

很少股票作手會從內在因素考量使用技巧的原則，及對交易策略作出檢討，比如每次 RSI 跌至 30 都去搏的話，觸礁的機會依然很高，並非這個技巧沒有用，即使有60%機會能賺錢，你依然會因為40%的失敗率而產生恐懼及無力感，應入市(出場)時放棄入市(出場)及入市(出場)後依然感覺不安，因為你沒有考慮到面對連續虧損的可能性及心理狀況，你更可能不知道為什麼要冒這個40%的險。高勝率沒錯是有點幫助，但若不能與你的心理同步，實戰時績效可能比勝率只有30%的股票作手還要低。

簡單來說，信念不足，缺乏交易策略，所謂技巧也會隨之而崩潰，股票作手必須考量最乎合自己的交易法則，而非市場。

我不反對投資美股，但對我來說，有了進退策略，在那個市場都一樣。

淺談風險管理（六）

將「不確定性」轉變成「風險」的方法有很多，最廣為人知亦是最容易被股票作手忽視的，非「止蝕/ 賺」莫屬。

止蝕/ 賺之所以舉之甚難，是因為它本質上是否定任何分析方法的一種手段。

事實上，基本分析及技術分析都不能解釋為何 #1211 比亞迪 由8元上升至86元，再由86元下跌至10元，所謂 PE、PB、ROE、EPS、RSI、MACD、SMA等指標，只是倒序式推理的結果。基本分析及技術分析本質上是一樣的，都是以過去某種微妙的規律，來作為推理股票價值或走勢的一種手法，簡單一點說，憑藉過去肆意預測將來。

近年股票作手虧損的兩個主要原因，是思想上的「以靜制動」與「主客謬誤」。

市場永遠是動態的，人們理解基本面資訊的步伐亦永遠趕不上市場的變化，就連上市公司本身都不能即時理解其業務上的轉變，何況是股票作手們。一個勢頭當中包含了很多元素，主要有經濟、政治、資金、供求、民生、氣候、地理等等，沒有人可以囊括每一種元素範疇，很多時侯，當業內人仕或股票作手還以為是勢頭調整時，市場已變成反轉行情了。

若果股票作手以「靜態的資訊」面對「動態的市場」，跟閉門造車沒有兩樣，最後你會發現市場總是跟你的資訊背馳。

技術分析比基本分析或許會更貼近市場，然而利用技術分析大幅獲利的人並不多，股票交易的零和性是一種博奕，若要將大多數人（包括所謂專家）的錢轉移到少數人身上，智取的人會利用或制定某種微妙的規律，去令其他人初嚐甜頭，然後吃盡苦頭。大家常提及的黃金比率、RSI、MACD、保力加通道、波浪理論、支持位，往往都是數字遊戲，雖有一點命中率，但更多的不確定性在裡頭，例如大家都經歷過的支持位，原來是多麼不堪一擊。

而基本分析比技術分析更令人神往的原因，是「盲點性」，每個人都有其盲點，而將其不為知的部份變成一份說得頭頭是道出神入化的論說，的確令人鼓舞，暗嘆「又學到野喇」，但客觀地看，這些論說的命中率都不高，甚至與市場背馳，到頭來錢沒賺到，只剩下論說背後我們讚嘆的探索精神。很多人不明白，大部份人或機構所認同的論說，並不為市場所認同。

大家必須明白，是市場肯定了基本分析及技術分析，而非基本分析及技術分析肯定了市場，市場永遠是主場，別將主客調亂。

說了這麼多，並非否定基本分析及技術分析，事實上我也會利用這些方法作為交易參考，我想說明的是，當大部份人利用這些指標作預測股票走勢，往往會變得主觀，抽離不能，當你計算到 #1211 比亞迪 的合理值是100元時，即使它由86元跌至$50元，你也不容易放手；當它由28元跌到至25元時，你用技術指標分析它的支持位是25元，可惜跌穿25元後短短兩天已跌至20元，令你沒有及時獲利。

市場與基本分析及技術分析並沒有所謂因果關係，市場有自己的步伐，而基本分析及技術分析背後都是千瘡百孔，難以涵蓋市場所有的不確定性，當中的分析理論極其量只是令我們更了解市場的步伐，從而制定某種交易法則，當法則失效時，拋掉你的分析理論，執行止蝕/ 賺吧。

市場充滿不確定性，當你限制虧損幅度，不確定性就會變成風險，你的虧損幅度越少，你能捲土重來的機會會越高，對於一般人來說，虧損25%已是風險極限，虧損25%的風險彌補是33.33%，表面上是蝕了1/4但要賺回1/3才能擺平，補充一點，典型飈升股亦要兩至三月才能站穩此升幅，要賺回此率並不容易，時間亦是一個重要因素。

最後簡單做了一個虧損與風險比率表格作參考。

虧損幅度	風險比率
-5.00%	5.26%
-10.00%	11.11%
-15.00%	17.65%
-20.00%	25.00%
-25.00%	33.33%
-30.00%	42.86%
-35.00%	53.85%
-40.00%	66.67%
-45.00%	81.82%
-50.00%	100.00%
-55.00%	122.22%
-60.00%	150.00%
-65.00%	185.71%
-70.00%	233.33%
-75.00%	300.00%
-80.00%	400.00%
-85.00%	566.67%
-90.00%	900.00%
-95.00%	1900.00%

淺談博弈

大部份股票作手都喜歡做預測，喜歡訂立目標價，喜歡以賭博心態對待投機或投資。如果股票作手視投資為賭博，他的人生必然充滿賭性。

雖然人生充滿變數，但總有很多事我們可以計劃，可以掌握，可以選擇。直到事情再沒有餘地，才會孤注一擲賭它一把。因此大部份投資只屬博奕，算不上賭。

就如下棋，當中你會面對很多決擇，很些是你早已步處的，有些是與對手互動之間而產生的；投資也是一樣，你可以檢視現有的資料先作一些判斷，再從市場的反應當中作出決定，即使最後失敗了，也能夠作出檢討。

賭就不一樣了，當中沒有對與錯，決定憑直覺，勝敗於運氣，這種心態是大部份股票作手的失敗原因。

我們可以參考一下博弈論（或稱對策論、賽局理論），以檢視自己對投資抱有何種心態。

「博弈論考慮遊戲中的個體的預測行為和實際行為，並研究它們的優化策略。在這類行為中，參加競爭的各方各自具有不同的目標或利益。為了達到各自的目標和利益，各方必須考慮對手的各種可能的行動方案，並力圖選取對自己最為有利或最為合理的方案。」

參考連結1：http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%8D%9A%E5%BC%88%E8%AE%BA
參考連結2：http://www.hkame.org.hk/html/modules/tinyd2/content/Edumath/v17/05NgWL_Game.pdf

另外，心態屬不屬賭，不在於長線或短線，也不屬於任何形式（例如 PE、PB、PEG、MACD、RSI、圖表型態等等），而在於你對策略的掌握有多少。

很多人重視低PE，其實低PE也有低PE的策略（參考連結：http://www.yicai.com/news/2011/10/1153037.html），雖然高PE有時候代表高增長，但不能說低PE就沒有價值，要靈活看待一切的指標，William O'Neil 也只是說不要太執著低PE，沒有說PE低一文不值。

因此，價值與否在於博奕策略及基礎，而非流於表面的任何形式。Jesse Livermore 從不以固有的框架去鎖定自己的思維，他少年時已有相當好的博奕策略及基礎，而往後的成功只是基於他對博奕的強烈興趣，以及不斷突破強化自己的思維。

不要過份預測，不做目標價，不以賭博心態對待自己的血汗錢，重新檢討自己的指標及準則，用自己較強的博奕策略對待投資，已是事半功倍。不要強求百發百中，百密總有一疏，沒有最好，只有更好。博奕策略沒有絕對，也沒有永遠，否則 Jesse Livermore、William O'Neil 等高手也不會那麼重視止蝕吧。