年初開始我研究指數系統，源於意識到全球經濟的不確定性正在加劇，希望能於中大型跌勢中做一點對沖或沽空。在五至六的跌勢中，以及六至七的升勢中，我嘗試運用該系統做了一些牛熊證交易，績效暫算不錯。在研究系統的時候，我發現有幾個於長期交易中須注意的事項，可以在此分享一下：
以下是跟據恆生指數的牛熊證交易系統的研究所得：
1. 槓桿不要大於10倍 - 沒有人所做的交易決定都是100%準確，而我的系統亦只能做到接近42%的勝率，股票作手必須明白，市場不會只給予一至兩次交易機會，能於長期交易中持盈保泰，必須盡量排除一次性悲劇式虧損，在我系統回測中，由2003年至今共有79次虧損及57次獲利的記錄，如下：
虧損30%-40% 共 5次
虧損20%-30% 共 11次
虧損10%-20% 共 34次
虧損0%-10% 共 29次
獲利0%-10% 共 12次
獲利10%-20% 共 8次
獲利20%-30% 共 6次
獲利30%-40% 共 6次
獲利40%-50% 共 3次
獲利50%-100% 共 15次
獲利100%-200% 共 6次
獲利200%以上 共 1次
虧損不超過20%有63次 (佔79次虧損的80%)，雖然虧損20%必須賺回25%才能彌補，但槓桿發揮了作用，而獲利超過20%有37次(佔57次虧損的65%)，已足以彌補虧損的部份，當能夠控制大幅虧損的比例，加上適當的槓桿，便能於長期交易中持盈保泰。
相反，如果我把槓桿放大至20倍至30倍，績效明顯差距甚遠，如下：
由2003年至今的績效：
5倍槓桿：獲利309倍
10倍槓桿：獲利3,277倍
15倍槓桿：獲利2,770倍
20倍槓桿：獲利191倍
25倍槓桿：虧損90.1%
30倍槓桿：虧損99.8%
可看到槓桿與績效呈不對等拋物線狀，10倍槓桿是最接近「獲利均衡點」，槓桿超過20倍後績效逆轉急跌變成虧損，由此可見使用過大槓桿對於長期交易而言並非良策，交易者的本金及獲利極可能於短期內沫於悲劇式虧損之中，俗語有云「凡事太盡，緣亦早盡」。
2. 限制資金投入 - 交易牛熊證其中一個好處是劵商同時設有一定數量且相等的買賣盤，交易者可隨時作買賣不用害怕無人放售或承接，以我所見，匯豐、渣打、花旗、法巴的買賣盤數量是最大，能承接較大的交易數量，即便如此，同一時間買賣盤的交易數量始終是有限的，想大手買賣並非易事，大手買入亦可能觸動了劵商的神經，隨時殺你一個措手不及。在客觀及主觀兩個環境下，你的資金投入已被大大的限制了。
我認為，每次資金投入最好不要超過50萬，事實上，投入50萬買牛熊證並不是個低調的數字，加上槓桿效應，一旦蒙受虧損，絕對可以令你血本無歸。
還有一個很有趣的結論，買賣牛熊證的本金，在長期交易與獲利的意義上並無正比關係，交易者並不會因為投入本金越多而得到更多好處，只要交易者利用有效的法則與策略，即使本金小，依然有相當好的回報。
以上提及10倍槓桿於2003-2013年的獲利是3,277倍，我相信很多人都會唧唧稱奇，而事實上，在本金上的限制下，最終的獲利可能會下跌9成以上，簡單來說，可能連328倍都沒有！
假設交易本金為$50,000，無資金投入限制，這十年間的獲利是1.64億 (3,277倍)。
如果資金投入限制為$500,000，交易本金亦為$50,000，這十年間的獲利只有$700萬左右 (約142倍)。
如果資金投入限制為$500,000，而交易本金如下，這十年間的獲利會變得更為有趣：
交易本金亦為$10,000，這十年間的獲利是$545萬左右 (約544倍)。
交易本金亦為$20,000，這十年間的獲利是$630萬左右 (約314倍)。
交易本金亦為$30,000，這十年間的獲利是$672萬左右 (約223倍)。
交易本金亦為$40,000，這十年間的獲利是$690萬左右 (約172倍)。
交易本金亦為$50,000，這十年間的獲利是$700萬左右 (約142倍)。
交易本金亦為$100,000，這十年間的獲利是$770萬左右 (約76倍)。
交易本金亦為$500,000，這十年間的獲利是$890萬左右 (約17倍)。
可看到本金越小，績效似乎越高，除非能將勝率大幅提高，否則交易本金投入越大並不會帶來成正比的回報。
可能會有人細心發現，分開兩筆交易本金能有更好的獲利，比如用兩筆$10,000的交易本金，十年的獲利是545萬 x 2 = 1,090萬，相比$20,000的交易本金獲利630萬高出460萬或73%。
數理表面上是說得通的，但要注意，當你的獲利越來越多，你的資金投入限制已非50萬了，而是50萬 x 2 = 100萬，如果是這樣的話，交易本金$20,000，而資金投入限制改為$100萬，這十年間的獲利為$1,083萬左右，得到的回報基本上是差不多的。
我並不是很熟悉衍生工具的操作，也沒有看過相關書籍，以上論點都是慢慢地研究得來，如果對以上論點有任何意見，請不要吝惜交流一下。
待續...
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